绿地控股(600606):地产基建双轮驱动,业绩累计增速转正-2020年三季报点评

事件公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营收3209.0亿元,同比增长9.1％,归母净利润120.4亿元,同比增长1.9％。

   核心观点业绩累计增速转正,单季结转加快。2020年前三季度,公司业绩同比增速较上半年提升12.7个百分点,累计同比实现转正。业绩增速不及营收,主要由于结转项目毛利率14.1％,同比下降0.3个百分点;投资收益同比减少18.0亿元,因去年同期合营企业控制权重估价值变动较大。地产、基建分别贡献营收1446亿、1472亿,同比增长14.6％、6.0％。单季度来看,三季度营收1110.6亿,同比增长20.0％,归母净利润40.2亿,同比增长42.3％。

   销售降幅持续收窄,行业内排名稳定。2020年前三季度,公司累计实现合同销售面积1760.4万平方米,同比减少16.8％,较上半年收窄13.8个百分点;累计实现合同销售金额2178.8亿元,同比减少7.1％,较上半年收窄13.6个百分点;销售均价12376元/平,同比增长11.7％。据克而瑞数据,截止9月公司销售面积和金额分别排名全国第6、7位,均与去年同期持平。

   拿地权益额稳健增长,基建业务有力拓展。公司2020年前三季度累计权益土地投资额731亿元,同比增长24.8％;权益建面2196万平米,同比下降16.3％,降幅持续收窄;投资强度37.3％,较上半年上升3.7个百分点。公司城市布局进一步优化,截止9月拿地77个项目中,40个位于二线城市,新签约长三角绿色智能制造示范区等优质项目。公司基建产业2020年前三季度新签合同3991亿元,同比增长46％,把握"两新一重"机遇签约一批重点项目。地产和基建充足的储备为公司后期增长蓄力。

   财务预测与投资建议维持买入评级,维持目标价8.76元。我们预测公司2020-2022年EPS为1.46/1.74/2.01元。可比公司2020年估值为6X,我们给予公司2020年6X估值,对应目标价8.76元。

   风险提示房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。