和顺石油(603353):Q3业绩显著提升,扩张势头不减-2020年三季报点评

一、事件概述10月27日,公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入12.89亿元,同比下降13.07％,实现归母净利润1.21亿元,同比增长6.53％。其中2020Q3公司实现营业收入5.27亿元,同比增长7.68％,实现归母净利润0.55亿元,同比增长46.26％。

   二、分析与判断Q3业绩显著提升,盈利能力进一步强化受疫情影响,公司2020年前三季度实现营业收入12.89亿元,同比下降13.07％,实现归母净利润1.21亿元,同比增长6.53％。得益于上半年低价囤油策略,公司三季度业绩显著提升,实现营业收入5.27亿元,同比增长7.68％,环比增长12.77％;实现归母净利润0.55亿元,同比增长46.26％,环比增长18.00％。此外,公司前三季度综合毛利率达21.81％,较去年同期提升了3.49pct,Q3单季度毛利率为22.38％,较Q2提升了0.76pct,盈利能力不断增强。

   零售业务比重升高,业务结构优化推动业绩向上近年来公司不断优化业务结构,整体业务重心转移至高毛利的零售业务,将其业务比重从2017年的65％提升至2020H1的75％。与此同时,2020年上半年公司发布公告,在其零售业务版图中新增便利店业务,多元化业务结构助力零售规模有序扩张,公司业绩有望步入上行通道。

   扩张势头不减,民营加油站收购空间广阔目前,公司拥有自营加油站32座,特许经营加油站13座,其中,2020Q3新增2座自营加油站,合计45座。公司扩张步伐进一步提速,积极推进与长沙市望城区建设投资集团的战略合作,扩大市内加油站占比;通过变更零售网点扩张实施地点,推动公司品牌全国化战略布局。据前瞻产业院,2018年全国加油站数量已超10万座,其中"两桶油"加油站数量合计占比为49％,民营加油站共计约5万座,占比47％,民营市场收购空间广阔。

   三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1.50、2.08和2.90元,对应PE分别为34、24和17倍。公司外延扩张能力突出,结合民营加油站收购空间广阔,看好公司长期发展。参考CS石油石化及商贸零售板块当前平均59倍和64倍PE水平,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:原油价格波动风险、油品销量不及预期、扩张速度不及预期。