三钢闽光(002110):销售毛利率回升,三季度盈利好转-2020年三季报点评

事件公司发布2020年三季报,公司上半年实现营业收入351.94亿元,同比减少4.99％;实现归属于母公司股东净利润19.74亿元,同比降低了40.86％。第三季度公司实现营业收入122.92亿元,同比上涨5.64％;实现归属于母公司股东净利润7.99亿元,同比上涨2.63％。

   点评三季度销售毛利率同比上升3.84个百分点,单季度盈利较好。建筑钢材三季度需求情况虽较二季度有所回落但整体仍平稳,具体来看,7月建筑钢材市场产销两旺,螺纹钢吨钢利润在150元/吨左右;8月北方高温及南方阴雨天气影响工地施工进度,建筑钢材需求回落;9月伴随天气情况好转,建筑钢材需求恢复;我们测算三季度螺纹钢吨钢盈利为102元/吨。公司上半年实现销售毛利率、销售净利率为13.57％及6.51％,同比上升3.84、1.43个百分点,我们认为或有两方面因素,其一,三季度福建省内建筑钢材需求较好,钢价相对稳健;其二,公司通过内部成本对标工作,持续挖掘生产工序和非生产工序的降成本潜力,降本增效效果显著。

   公司收购罗源闽光落地,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。近期公司收购罗源闽光落地,考虑到罗源闽光产品结构和三钢闽光较为相似,且罗源闽光的销售网络、客户资源也已纳入三钢闽光的销售体系,我们认为罗源闽光注入三钢闽光后将能发挥出良好的协同效应,利于提升三钢闽光的盈利能力、议价能力和地区影响力。

   区域钢材需求稳定,公司产能持续扩充,维持"增持"评级。当前福建省内莆炎高速一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。2018年公司通过收购三安钢铁实现了产能增长,报告期内罗源闽光注入公司,公司产能持续扩充,长期盈利能力提升可期。预计公司2020-2022年EPS分别为1.02、1.11、1.22元,对应PE为6、6、5倍,对公司维持"增持"评级。

   风险提示:钢材需求不及预期、铁矿石价格波动