海洋王(002724):三季报业绩靓丽,新市场拓展顺利-三季点评

一、事件概述10月23日,公司发布2020年三季报:前三季度营收10.3亿元,同比+16％,归母净利润1.47亿元,同比+41.4％,扣非后归母净利润1.16亿元,同比+45.0％;基本EPS为0.20元,同比+37.6％。其中Q3营收4.67亿元,同比+38.7％,环比+26.7％,归母净利润0.90亿元,同比+39.9％,环比+106.4％,扣非后归母净利润0.82亿元,同比+40.6％。

   二、分析与判断?Q3业绩高增长,在手订单充裕20Q3毛利率62.17％,同比-12.25pct,净利率21％,同比+1.92pct。业绩高增长主要受益:(1)下游需求复苏,核电等新市场成功开拓,新产品进展顺利;(2)公司加强TQM管理,提质增效,盈利能力进一步提升;(3)子公司明之辉并表。

   智慧照明产品持续升级,核电等新市场取得重大突破专业照明相对商业照明环境要求苛刻、产品的可靠性和节能设计要求高,公司对"照明+互联网"产品持续升级,依靠智慧照明工作系统,为客户打造智慧工厂。具备耐辐照认证的LED灯通过核岛认证和试用,进入中国三大核电集团供应体系。随着工业4.0兴起和制造业转型升级,公司将受益下游工业照明升级以及市场份额提升。

   收购明之辉51％股权,延伸照明产业链明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务,已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。20H1明之辉收入为1.57亿元,净利润0.25亿元。明之辉承诺:20-22年扣非后归母净利润分别为6100万元、6400万元、6500万元,2019年业绩承诺已完成。收购明之辉将延伸照明产业链,提供一站式服务。

   三、投资建议预测公司2020-2022年归母净利润为3.25亿元、4.13亿元、5.25亿元,对应估值为17倍、13倍、11倍。参考SW电子制造行业PE(TTM,整体法)为38倍,考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:1、期间费用率占比提升;2、宏观经济波动以及下游行业波动;3、行业竞争加剧; 4、原材料价格波动。