泰和科技(300801):Q3增速放缓,仍看好未来发展-2020年三季报点评

2020年前三季度公司实现营业收入11.35亿元,同比增长28.37％;归母净利润1.74亿元,同比增长28.28％。第三季度收入增速放缓,归母净利润小幅下滑。我们认为短期可能市场原因导致公司增速放缓,但公司具备技术优势,且只做上游材料的战略清晰,仍然看好公司未来发展前景,维持"买入"评级。

   前三季度利润同比+28.3％,费率优化。公司2020年前三季度实现收入11.35亿元,同比增长28.37％;归母净利润1.74亿元,同比增长28.28％。经营性现金流净额为1.75亿元,同比增长66.55％。前三季度毛利率为29.74％,总体保持稳定。期间费用率为12.33％,相比去年同期小幅下降1.2个百分点。其中研发费用为4700万,今年前三季度已经达到去年全年水平。

   第三季度收入增速放缓,利润小幅下滑,但产品毛利率未降。Q3单季度公司实现收入3.57亿元,同比增长4.92％,归母净利润4863万元,较去年同期下降386万元,降幅为7.35％。但公司单季度毛利率为29.38％,呈小幅上升趋势。

   公司掌握连续法工艺,优质产品吸引全球客户。连续法以全封闭式生产系统替代传统开放式生产,质量、生产效率、单位产能投资、投入产出比都有提升,此法仅大规模生产才可实现。公司募投项目单位产能投资较竞争对手有较大优势。公司境内外客户占比约1:1,且客户集中度低,单一客户风险较低。

   募投项目大幅扩产,支撑业绩持续提升。募资投向年产28万吨水处理剂项目和水处理剂系列产品项目。前者投资4.4亿,聚焦HEDP、ATMP、PAA(S)等水处理剂扩产,有效化解产能瓶颈,投产后预期利润3.7亿;后者投资3.3亿,关注联副产品综合利用和产业链延伸,降低成本、拓展下游市场,投产后预期利润7.4亿。

   风险因素:募投项目建设不及预期、技术流失风险、行业需求不及预期。

   投资建议:维持公司2020-22年归母净利润预测2.73/3.55/4.80亿元,对应EPS预测分别为1.27/1.64/2.22元。考虑到公司在水处理药剂行业的龙头地位以及未来产能释放、向精细化工领域拓展带来的持续盈利增长,维持"买入"评级。