新光光电(688011):Q3业绩超预期,尽享导弹黄金赛道-2020年三季报点评

公司Q3业绩超市场预期。目前在手订单供不应求,预计Q4业绩加速释放,未来几年持续保持高速增长。维持目标价93.24元,维持"买入"评级。

   Q3业绩业绩超预期。公司2020年前三季度营收5694万元,同比-39.61％;归母净利润1003万元,同比-31.01％;其中Q3单季度营收2302万元,同比-29.89％,归母净利润1454万元,同比+54.83％,业绩超市场预期(市场预期Q3单季度归母净利润1000万元)。前三季度业绩下滑主要是受新冠肺炎疫情影响,下游客户采购延后,同时公司产品交付、验收有所延误。

   Q3业绩拐点已现,预计Q4加速释放。公司作为国内导弹光学成像制导龙头,与国内两大主要导弹生产集团(航天科工、航天科技)保持密切合作,虽然在疫情影响下业绩有所下滑,但是从Q3单季度分析,业绩已经出现拐点。目前下游客户需求旺盛,公司在手订单供不应求,预计Q4业绩加速释放。

   过去两年军改导致需求压制,2020年开始产业链呈供不应求状态。党的"十九大"报告中明确提出国防和军队建设阶段性目标:到2020年要基本实现机械化、信息化建设取得重大进展;2035年要基本实现军队的现代化,其中包括武器装备的现代化。在此背景下,虽然受军改影响,过去两年下游需求受到压制,但是根据产业链调研,延缓的需求在2020年开始加速释放。目前公司订单充沛,预计未来几年业绩将持续高速增长。

   风险因素:民品市场开发不及预期、产品延期交付。

   投资建议:公司Q3业绩拐点已现,预计Q4业绩加速释放,同时未来几年国内导弹需求景气度高,配套产业需求旺盛。维持公司2020-2022年EPS预测分别为0.66元、1.04元、1.63元,维持目标价93.24元,对应2021年90倍PE估值,维持"买入"评级。