华懋科技(603306):安全气囊龙头,行业空间稳中有升

华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业。公司成立于2002年,长期专注于汽车安全领域,2005年具备安全气囊布规模化生产能力,是国内较早实现安全气囊布规模商业化生产的企业之一,2014年在主板上市,主营安全气囊布和安全气囊袋。

   车市低迷致业绩增长停滞,行业复苏有望带动业务恢复。2019年汽车行业下滑趋势加剧,2020年全行业亦受到疫情影响,公司20H1分别实现营收净利3.5亿、0.8亿元,同比下降19.6％、19.5％;但汽车购置需求于疫情过后有所恢复,Q2业绩增速转正,未来有望伴随行业复苏实现公司业绩回暖。汽车类交通事故死亡人数/事故发生数的比例自2002年来增加较多,这说明交通事故的事后防护做的并不够,其中安全气囊是事后防护的重要的一环,安全气囊单独使用可以减少18％的死亡率,而与安全带配合使用时可以减少47％的死亡率。

   单车安全气囊数逐步增加,行业空间稳中有升。随着人们安全意识的不断加强,单车配备安全气囊的个数也在不断增加。从最开始的单车只安装一个主驾安全气囊,到开始为副驾配置安全气囊。随着安全气囊的重要性日益凸显,如今六个安全气囊成为中高级车型标配,甚至很多车型安装了8个安全气囊。

   公司客户优质,主流车企都有渗透。公司的收入主要来自于延锋百利得、奥托立夫、锦州锦恒等国内安全气囊总成厂商,也包括比亚迪这样的整车厂,以及上海惠太、吉丝特这样的安全气囊袋厂商。公司客户奥托立夫、延锋百利得、锦州锦恒等主要供应国内优质汽车生产商,如上海通用、上海大众、一汽大众、北京戴姆勒-克莱斯勒、吉利、江淮、奇瑞、菲亚特等。

   投资建议:我们预计公司20-22年的归母净利润分别为2.4亿、2.6亿和3.1亿,对应PE分别为26倍、24倍和20倍。给予公司22年24倍目标PE,对应目标价24.00元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:乘用车行业销量不及预期,单车安全气囊数提升不及预期,原材料价格波动影响,市场竞争加剧风险