亚光科技(300123):Q3业绩下滑,股权激励摊销影响全年业绩-2020年三季报点评

一、事件概述10月15日,公司发布2020年三季报,实现营业收入13.49亿元,同比增加14.18％;实现归母净利润5072万元,同比下降60.78％。

   二、分析与判断Q3业绩下滑显著,股权激励摊销影响全年业绩2020年前三季度,公司实现营业收入13.49亿元,同比增加14.18％;实现归母净利润5072万元,同比下降60.78％;若不考虑股权激励费成本的影响,则实现归母净利润1.32亿元,同比增长2.42％。单季度来看,Q3实现营业收入4.39亿元,同比下降18.14％;归母净利润为147万元,同比下降97.27％;不考虑股权激励成本摊销,Q3业绩下滑21.44％。报告期内,公司期间费用率为23.69％,较上年同期增加8.08pct,主要原因为摊销股权激励费成本计入管理费用,导致管理费用同比增长133.61％。另外,研发费用为3361万元,同比增长54.15％。利润率方面,毛利率为29.69％,同比增加1.97pct;ROE为1.01％,同比下降1.69pct。公司存货为11.01亿元,同比增长31.56％,主要原因为订单增加导致在产品和原材料备件增加。

   导弹+卫星需求提升,军工电子有望延续高增长军工电子业务已成为公司核心板块,包括微波电路与组件和半导体器件,如微波二极管和晶体三极管,微波单片、混合集成电路等。报告期内,板块实现营收10.09亿元,同比增长18.29％;不考虑股权激励成本摊销,净利润为1.85亿元,同比增长15.49％。10月12日,公司公告签订《产品备产协议书》,总金额达到3.02亿元,一般备产协议为未来总订单的20％,表明公司后续订单充足。"十四五"期间,导弹采购数量有望显著增长,低轨卫星建设进度将加快,对于微波组件的需求有望大幅提升,公司军工电子业务将持续高增长。

   船舶制造受疫情影响较大,后续有望实现恢复性增长报告期内,公司船舶制造板块实现营收3.39亿元,同比增长3.47％;不考虑股权激励成本摊销,板块仍亏损2511万元。报告期内,公司先后实现上海市客运轮船公司410客位双体铝合金高速客船、湖南省水运建设投资集团湘江航道建设批量工作艇等项目的销售。随着疫情影响消除,我们预计公司未来舰船板块有望获得恢复性增长。

   实施股权激励,看好公司长期发展2020年1月15日,公司发布2020年股票期权和限制性股票激励计划,拟向133名高级管理人员、核心技术(业务)人员等授予合计5195万份权益,其中4895万份股票期权和300万股限制性股票,期权行权价格为7.84元、限制性股票价格为3.92元/股。公司利益与核心员工利益捆绑,有利于公司长远发展。

   三、投资建议公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来有望恢复增长,我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022年EPS分别为0.30、0.45和0.66元,对应PE为50X、34X和23X,可比公司平均估值65X,维持"推荐"评级。

   四、风险提示造船去产能进度缓慢;产品研发进度不及预期;军品订单存波动性风险