富满电子(300671):快充、Mini LED芯片产销两旺,高速增长趋势加强-点评报告

公告:公司发布2020年前三季度业绩预告,前三季度归母净利润5950-6500万元,同比增长144.35％-166.94％,其中第三季度归母净利润3500-4050万元,同比增长181.48％-225.71％。

   投资要点快充和MiniLED芯片快速放量,业绩超市场预期:公司预计2020年前三季度归母净利润同比增长144.35％-166.94％。其中,第三季度归母净利润同比增长181.48％-225.71％,业绩超市场预期,主要得益于公司快充芯片、MiniLED显示驱动芯片等新品快速放量,市场份额持续提升,带动业绩实现高速增长。公司三季度产销两旺,随着后续配套的8寸晶圆产能到位,公司产量有望突破产能瓶颈,未来业绩增长动能充足。

   率先卡位快充、MiniLED优质赛道,市场份额稳步提升,:苹果iPhone12系列新机不再随机配送充电器,有望推动第三方快充市场大幅放量。公司在快充芯片市场先发优势显著,开发的USBPD芯片的集成度高、兼容性好且品类齐全,产品盈利能力突出,目前相关产品已导入小米、公牛等知名厂商供应链,此外,公司还积极布局可搭配GaN的中高功率(≥65W)主控芯片,产品规格对标安森美等海外厂商产品,在快充市场的优势地位持续强化;同时,公司在1～0.3mm点间距的小间距＆MiniLED显示驱动芯片领域率先突破,系列产品在性能、价格方面相较竞品的优势明显,已成为LED显示屏企业的首选产品之一,目前公司积累了洲明、木林森等优质客户资源,产品订单充裕,市场份额稳步提升。

   内生外延双轮驱动,开启射频IC广阔成长空间:公司在射频前端系列芯片领域多措并举,产品组合进一步丰富。通过自主创新,公司目前已开发了0-6GHz宽频率高功率射频开关,并加紧在SAW滤波器和LTCC产品等领域进行拓展;同时,通过合资设立射频IC公司,公司加速切入射频开关、射频滤波器、WiFiFEM芯片等5G射频系列芯片领域,随着5G射频市场的加速扩容,射频IC产品有望成为公司业绩的全新增长点。

   盈利预测与投资评级:富满电子快充芯片、MiniLED芯片等新品出货放量增长,产品竞争力行业领先,未来业绩的增长动能充足。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为9.72、14.52、17.54亿元,增长62.5％、49.3％、20.9％;2020-2022年归母净利润分别为1.23、2.72、3.54亿元,增长232.9％、121.5％、30.4％,实现EPS为0.78、1.72、2.25元,对应PE为73、33、25倍,给予公司2021年60倍目标PE,目标价103.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。