中石科技(300684):核心客户份额持续提升,在手订单充沛,5G换机将带来增长新动力-点评报告

事件:10月12日,中石科技公布三季度业绩预告:2020Q1-Q3,公司预计实现归母净利润1.26-1.41亿元,同比上升65％-85％,其中2020Q3预计实现归母净利润0.66-0.75亿元,同比上升35％-55％。

   核心客户持续突破,公司业绩增长稳健:中石科技作为全球领先的散热材料龙头,成为国内外手机品牌的重要供应商,上半年国内外主要大客户的新项目以及新产品持续导入,需求持续稳增,在核心客户的供应份额在上半年也有很好突破;同时新导入的华为、三星以及VIVO等品牌的业绩贡献业绩逐步显现。

   5G换机潮助力公司业绩爆发:2020年是5G元年,三星、华为、小米、VIVO等厂商已发布10款以上5G手机,伴随5G技术完善,预计未来各手机厂5G终端发布量仍将提速;苹果方面,目前市场上iPhone存量高达9.5亿部,且其中68％使用时间超过两年,2020年上半年苹果发布SE系列手机,叠加后续5G机型推出,iPhone小换机潮有望持续。我们认为,中石科技作为苹果、华为等品牌的重要供应商,将充分受益5G换机红利。

   锁定市场需求,技术前瞻布局造就长期龙头:5G手机对散热技术提出了新的要求,目前较为成熟的散热方式为热管、石墨片、均热板(VC),小米、三星、华为等厂商均已开始布局石墨+VC组合散热方案。公司2019年收购凯唯迪51％股权,突破石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案;2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发,主要是5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。

   盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为50.28/35.08/27.79倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。