华兴源创(688001):受益消费电子升级换代,业务多点开花-公司首次覆盖报告

业务有望多点开花,首次覆盖给予"增持"评级公司收购欧立通完善消费电子领域产品图谱,伴随消费电子产品升级换代,业务有望多点开花;推出2020年股权激励计划,业绩考核目标彰显高成长信心。我们看好公司未来发展前景,预计2020/2021/2022年可分别实现EPS0.51/0.59/0.72元,当前股价对应PE79.1/68.2/55.8倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   多业务板块在手订单充足,支撑全年高增长预期1)FPD检测设备:显示面板行业正从LCD向OLED升级换代,公司凭借原有LCD面板检测领域深厚的技术积累和研发优势,成功实现进口替代,并帮助京东方顺利实现量产导入,使其成为继三星后国内第一家柔性OLED面板量产厂商。公司OLED检测设备的终端客户主要为苹果、华为等手机厂商,受益iPhone12等多款5G新品即将推出,平板显示检测设备在手订单充裕,有望支撑公司平板显示业务全年高增长。2)IC检测设备:BMS芯片检测设备已形成较大订单规模,2020年订单超3亿元;标准化检测设备预计可实较大突破,但因基数较小对业绩增长贡献有限。公司在该业务板块的布局成果已实现零的突破,伴随国内半导体设备行业在封测产线配套新建以及国产化持续推进的大背景下快速增长,公司的半导体检测设备业务将进入高增长通道。3)欧立通:公司定增收购欧立通完成,已于2020年7月并表。交易对手承诺欧立通2019-2022年累计扣非净利润/净利润(孰低)不低于4.19亿元,2019-2020H1已累计实现归母净利润1.47亿元。欧立通是苹果公司国内智能手表检测设备主力供应商,同时积极拓展无线耳机等其他领域业务,目前在手订单充裕,预计全年或可维持较高增长。

   发布2020年股权激励方案,业绩考核目标彰显公司高成长信心公司发布2020年限制性股票激励计划,拟向147名激励对象授予400万股限制性股票,授予价格20.26元/股。公司层面业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年净利润增长率或营业收入增长率分别不低于30％/40％/50％,彰显对未来发展的信心。

   风险提示:疫情影响设备交付、OLED投资不及预期、IC业务进展低于预期。