北斗星通(002151):轻装上阵-深度报告

一体两翼布局核心业务公司是国内卫星导航业务的领导厂商之一,卫星导航业务是公司的主体,是根基所在,未来可见的3-5年随着北斗网络成熟,该业务仍将保持较快增速。

   通信器件业务和汽车业务作为两翼提供发展新动力,其中通信器件主要瞄向5G核心器件比如滤波器和LTCC国产化,汽车业务主要为公司北斗高精度芯片海量应用铺平道路。

   卫星导航业务快速增长根据中国卫星导航系统管理办公室数据,2019年国内卫星行业总产值已达3450亿元,同比增14％,预计未来3-5年将保持20％的复合增长率。

   公司长期深耕卫星导航技术,推出全球首款22nm卫星导航芯片且已进入客户验证阶段,随着下游能源、电信、交通和汽车行业高精度定位需求爆发,我们判断此业务20-22年CAGR将高于行业13个PCT。

   通信器件业务高速增长国家大力推动5G基站建设,预计5G基站建设总量将达506.4万个,且天线将从2T2R向64T64R发展,单个天线滤波器用量从2枚上升至64枚,带动基站滤波器需求迅猛增长。

   公司具备微波陶瓷介质元器件、波导滤波器和LTCC的制造能力,且在华为等大客户实现批量出货,我们预计公司通信器件业务20-22年CAGR可达132％。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.23亿、2.01亿和4.05亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.25、0.41和0.82元,对应PE分别为210.8、129和64.2倍,考虑到公司卫星导航、通信器件等业务均具有较强的竞争力,给予"增持"评级,给予60元目标价。

   风险提示:5G进度不及预期;北斗应用不及预期;商誉减值风险。