中华企业(600675):营收受疫情短期影响,销售去化提速-中报点评

事件。公司公布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入49.74亿元,同比减少45.6％;归属于上市公司股东的净利润5.95亿元,同比减少64.4％。

   2020年上半年,由于报告期内公司具备结转营业收入条件的项目较上年同期减少,公司营收同比减少45.6％;同期,公司归母净利润同比减少64.4％。

   (1)报告期内,公司实现营业收入49.74亿元,公司实现归属于母公司净利润为5.95亿元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.66亿元。报告期内压缩带息负债约17.46亿元,期末资产负债率为66.12％。(2)报告期内,公司克服疫情困难,提速销售去化。其中公寓类项目尚汇豪庭实现销售去化约88％;滨江悦府项目实现销售去化约90％;别墅类项目无锡半山壹号实现销售去化约24％,销售业绩跃居无锡市同类产品前三;苏州中华园19天实现销售去化约22％。报告期内,公司累计实现签约面积6.53万平方米,签约金额44.28亿元。(3)报告期内,公司启动100亿公司债券发行,为公司后续经营确保了充足的资金储备。同时,公司聚集资产证券化、年金融资等创新融资模式,有效推动CMBS融资方案和"北金所+交易商协会"组合融资方案,拓展创新融资渠道。

   根据公司2020年半年报披露:下半年,公司将在确保公司稳定发展和规范运作的基础上,继续巩固和深化住宅、商办及存量资产三条开发运营线,进一步提升核心竞争力,朝着成为上海有重要影响力的房地产开发企业的战略目标砥砺前行。

   投资建议:公司转型初见成效,"中性"评级。公司按照既定战略规划,前瞻性地确立了住宅、商办、存量资产三条重要产品线的战略发展方向,坚定不移地聚焦三条产品线的开发和运营。目前公司开发项目主要集中于上海,辐射昆山、镇江、苏州、杭州、江阴、无锡等长三角重点城市区域。我们预计公司2020、2021年EPS分别是0.36元和0.42元。考虑到公司转型成效逐步显现,给予公司2020年9-11倍动态PE,对应的合理价值区间为3.24-3.96元,调低至"中性"评级。

   风险提示:公司面临加息和政策调控两大风险。