外高桥(600648):疫情影响短暂,自贸区建设不断完善-中报点评

公司公布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入42.8亿元,同比减13.6％;归属于上市公司股东的净利润3.79亿元,同比减少44.8％。

   2020年上半年,公司营收同比减少13.6％,归母净利润同比减少44.8％。(1)2020年上半年,公司完成营业总收入43.09亿元,完成年度预算的40.1％;

   归属上市公司股东净利润3.79亿元,净资产收益率3.53％。(2)在营业总收入中,房地产租赁收入为6.15亿元,占比14％;房地产转让出售业务收入为10.97亿元,占比26％;贸易物流收入为20.23亿元,占比47％;制造、服务金融和其他业务收入为5.74亿元,占比13％。(3)报告期内,公司根据疫情防控各项要求,加快推进25个在建工地全面复工复产,涉及项目建筑面积26.9万平方米,投资总额49.8亿元,实现区域开发建设投资7.49亿元。(4)报告期内,公司完成实到外资12.6亿,完成年度目标的50.4％;新增内资企业注册资本184.2亿,完成目标的73.7％;新增跨国公司地区总部6家,完成目标的50％,同时储备了多个总部项目。(5)沃尔玛山姆会员全球旗舰店、利勃海尔总部大楼、森兰电竞馆等项目全面开工建设,百济神州医药研发中心、埃地沃兹研发中心等项目进场装修。日本迪思科营运总部等项目正式开业。交银航空租赁、西门子能源等项目完成增资,梅开二度。东航股份、民生租赁等36家SPV项目落地。(6)在去年底,公司25亿元摘牌祝桥镇核心区03单元H-5、H-14地块基础上,上半年,公司完成邮轮供应链、森筑置业和申水德源等3个股权投资项目。

   投资建议:受益自贸区建设,调低至"中性"评级。公司所在上海外高桥保税区是自贸区政策和制度创新的先导区,公司总开发土地面积达到20平方公里,持有经营性房产项目总建筑面积约446万平方米,资源优势明显。公司拥有五大业务板块:园区产业开发板块、商业办公地产板块、贸易物流服务板块、文化产业投资板块、金融服务业务板块。我们预计公司2020、2021年EPS分别是0.80元和0.97元。我们认为,公司将受益于自贸区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,给予公司2020年14-18倍动态PE估值,对应合理价值区间11.2-14.4元,调低至"中性"评级。

   风险提示:公司租售业务面临政策调控的风险,以及园区平台业务拓展不顺风险。