中远海特(600428):疫情拖累盈利,下半年有望改善-中报点评

受疫情影响,公司中报归母净利润同比下滑27.5％中远海特发布2020年中报业绩:1)营业收入同比下降3.9％至38亿元;2)归母净利润7,210万元,同比下降27.5％;3)扣非归母净利润4,801万元,同比下降48.6％。盈利同比大幅下滑主因新冠疫情影响,国际航运需求下降,上半年公司货物运输量同比下滑8.0％。展望下半年,伴随疫情逐步控制,我们预计公司货量需求环比改善。我们小幅上调2020/2021/2022年归母净利润2.8％/6.2％8.5％(EPS0.06/0.08/0.10元)。基于0.85x2020EPB,上调目标价至3.88元,维持"增持"评级。

   半潜船和多用途船业务毛利润同比下滑13.4％和10.3％半潜船和多用途船业务是公司主要盈利驱动,上半年贡献公司毛利润的34％和26％。上半年,半潜船业务实现营业收入9.5亿元,同比下降2.5％;毛利润1.7亿元,同比下降13.4％;毛利率17.6％,同比下降2个百分点。多用途船业务实现营业收入13.8亿元,同比下降3.7％;毛利润1.3亿元,同比下降10.3％;毛利率9.1％,同比下降0.7个百分点。盈利同比下滑主因新冠疫情影响,国内外市场工程项目停工导致。

   沥青船业务实现扭亏、重吊船业务毛利润同比大幅下滑上半年,公司沥青船业务实现营业收入2.6亿元,同比增长23.7％;毛利润6,159万元,实现扭亏为盈(上年同期亏损3,106万元),贡献公司毛利润的13％;毛利率23.7％,同比大幅提升38个百分点。沥青船盈利大幅提升主因上半年国内沥青进口量大幅增长驱动。根据海关总署数据,上半年,我国沥青进口量同比增长19.4％。重吊船业务实现营业收入6.6亿元,同比下降3.0％;毛利润5,717万元,同比下降42.0％,贡献公司毛利润的12％;毛利率8.7％,同比下滑6个百分点。重吊船利润下滑主因新冠疫情影响,市场需求疲软。汽车船业务毛利润同比下滑14.9％、木材船业务亏损上半年公司汽车船业务实现营业收入1.7亿元,同比下降1.2％;毛利润2,816万元,同比下滑14.9％,贡献公司毛利润的6％;毛利率11.7％,同比下降3个百分点。利润下滑主因上半年国内汽车行业需求萎缩,内贸和出口市场均下滑。上半年公司木材船业务亏损1,333万元,主因疫情造成木材贸易压力增大,市场货源相对减少。根据海关总署数据,1-6月中国原木及锯材进口量同比下降13.9％。

   受益于疫情逐步控制,下半年需求环比有望改善受益于疫情逐步控制,全球复产复工陆续推进,我们预计公司下半年货量需求有望改善。我们小幅上调公司2020/2021/2022年归母净利润至1.3亿/1.7亿/2.1亿元;基于0.85x2020EPB(公司历史三年PB均值1.0x减0.5个标准差,2020EBPS4.56元),对应目标价3.88元,维持"增持"。

   风险提示:1)货量需求低于预期;2)运费低于预期;3)疫情持续时间超预期;4)自然灾害。