鹏博士(600804):底部明确,空间可期-中报点评

事件:2020年8月27日,公司公布2020年上半年业绩报告。上半年,公司实现营收28.51亿元,YoY-7.27％;归母净利润3.25亿元,YoY517.03％;扣非归母净利润同比扭亏。

   H1业绩超此前预期,利润端率先企稳。20Q1-Q2公司归母净利润自18年至今首次实现增长,同时扭亏。其中上半年非经常性损益3.05亿元,其中非流动资产处置损益约3.13亿元(H1存量IDC资产完成部分交割,预计IDC资产转让将贡献2020全年净利润约9.5亿元)。Q2单季度营收增速三年来首次转正。IDC业务相对稳健,互联网接入业务下滑幅度收窄,经营情况趋于稳定。子公司情况看,上半年北京电信通贡献利润1.85亿元,长城宽带等仍有不同程度亏损,随公司转型战略推进,经营利润在未来仍有改善空间。

   财务角度:底部业绩扎实,风险初步出清。(1)资产负债表方面:Q2末固定资产占总资产比例下降至30％以下,商誉不足1亿元,一年内到期非流动负债由19年末的49.26亿降至10.50亿。(2)现金流量表方面:Q1-Q2销货、劳务现金流入分别为8.39、14.02亿元,经营净现金流2.78、1.12亿元,专利润表体现一定匹配度。(3)利润表方面:H1扣非归母净利润0.21亿元同比扭亏,财务状况底部筑实。同时报告期内,公司完成17、18鹏博债的回售、付息、转售,美元债顺利延期,利息支出导致财务费用暂时增加。

   业务角度:转型方向明确,聚焦客户资源与长周期运营。(1)积极调整互联网接入业务,以北京地区同联通成立"沃长宽"等品牌的合作为范例,且已在上海等地区推广;(2)IDC业务则由重资产转型至自建自营+合作共建+受托运营的多元化运营模式,同时开展大客户定制化式,其中存量约3万机柜底层资产置出后每年将取得约1亿元分成收益。公司正面格局变化与历史包袱,宽带业务与存量IDC项目构成"业绩底"。

   20年经验积累,IDC与云空间可期。2019年与佳力图联合投入15亿元建设南京数据中心,可容纳8400个机柜,是HOMM模式下首个案例;2020年5月与锦泉元和合作在廊坊建设云计算数据中心,总容量12,000个高密机柜,分别于2021-2022年两批达产;

   此外公司于深圳、昆山等地有较充足项目与能耗储备,预计新增建设/运营机柜数量30,000个,在2023年将可运营机柜规模增长至12万个。此外智慧云网等业务也将贡献新增量。

   维持盈利预测,维持买入评级。公司积极调整宽带与IDC业务,未来资源储备充裕,HOMM模式体现公司较强的客户资源、运营能力;暂不考虑IDC底层资产盘活带来的非经营性利润。预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.79、5.06、6.81亿元,其中2020年实现扭亏,对应三年PE为35x、26x、19x,当前安全边际凸显。维持买入评级。

   风险提示:宽带接入业务调整进度受外部因素影响;IDC第三方合作或存在不确定性。