首创股份(600008):水务业务持续拓展,固废领域强势推进-公司财报点评

事件描述:2020H1,公司实现营收69.56亿元,同比增长21.02％;实现归母净利润4.77亿元,同比增长32.80％。

   财报点评:水务业务持续拓展。2020H1,公司环保业务营业收入68.78亿元,同比增长23.40％,占比达98.87％;其中水务及水环境治理业务收入同比增长10.32亿元,同比上升29.84％。分产品来看,污水处理、自来水生产销售、环保建设三项是公司最主要的收入来源,2020H1三项营收合计44.22亿元,占总营收的63.57％。2020H1,公司新增投产水处理能力为115.73万吨/日,其中供水新增48万吨/日,污水新增67.73万吨/日,继续为水务板块后续的增长奠定基础。

   固废领域强势推进。垃圾处理业务2020H1实现营收22.14亿元,同比增长9.55％,占总营收的31.83％,也是公司重要的收入来源。目前,固废子公司首创环境在国内共储备了78个项目,包括28个垃圾焚烧发电项目、9个垃圾填埋项目、7个厌氧处理项目、19个垃圾收集、储存及输送项目、8个危废综合处理项目、2个废弃电器拆解项目及5个生物质发电项目,总投资额约203亿元。截至报告期末,国内固废处理项目进入建设和营运期共计59个。毛利率保持稳定,现金流大幅增长。2020H1,公司毛利率、净利率分别为31.59％/6.86％,分别同比下降1.10/0.12pct,基本保持稳定。2020H1公司经营活动现金净流量为14.33亿元,较2019H1增加6.03亿元,同比增长72.51％;一方面是因为2020H1投运项目数量增加,带来稳定现金流入;另一方面是环保各业务板块回款增加,带动经营性现金流入增加。

   投资评级与估值:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为11.86/13.93/15.18亿元,对应PE为16/14/13倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:固废项目拓展进度不及预期;水务行业提质增效进度不及预期;疫情反复风险。