宝钢包装(601968):上半年业绩优异,二片罐涨价提供业绩弹性-2020年半年度点评

一、事件概述

   8月28日,公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.21亿元,同比下降1.73％；实现归母净利润8,676.89万元,同比增长72.32％。实现基本每股收益0.1元。其中,第二季度实现营收15.35亿元,同比增长33.94％；实现归母净利润7,355.62万元,同比增长139.44％。

   二、分析与判断

   积极调整经营策略,二季度业绩大幅增长受新冠疫情、原材料价格波动及汇率双向波动影响,公司一季度业绩明显下滑。一季度营收9.86亿元,同比下降30.56％；归母净利润1,321.26万元,同比下降32.71％。对此,公司积极调整经营策略应对,通过促进区域协同、优化产品产能结构和严控现金流推动业绩成长。二季度实现营收15.35亿元,同比增长33.94％；实现归母净利润7,355.62万元,同比大幅增长139.44％。

   毛利率上升,费用率下降,净利率翻倍报告期内,毛利率上升2.40pct至15.25％。期间费用率9.07％,同比下降0.34％,其中,销售费用率增加0.09pct至3.88％；管理费用率增加0.86pct至4.92％；财务费用率0.27％,同比下降1.29pct,主要是报告期内融资总额和成本均有减少所致；研发费用率增加0.8pct至2.06％。净利率为4.50％,较去年同期2.11％实现翻倍。

   优化产能布局,保有优质客户公司持续夯实国内经济活跃地区的产能布局,通过与核心客户在空间上紧密依存强化合作关系,并结合核心客户的产品特点和品质需求提供快速服务。公司已与可口可乐、百事可乐、百威啤酒、青岛啤酒、雪花啤酒、王老吉、娃哈哈等国内外知名快消品牌客户建立长期稳定的合作关系,优质客户拥有量处在行业前列。

   三、投资建议

   目前,两片罐市场竞争格局明显改善,未来有望打开公司业绩弹性空间。预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.27/0.39/0.48元/股,对应PE为29/20/16倍,考虑到轻工行业包装印刷子板块目前TTM估值为37倍,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   四、风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险