奥飞娱乐(002292):疫情后IP生态有望恢复,潮玩盲盒、主题商业持续推进-2020年半年报点评

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   2020年8月27日,公司发布2020年半年报。上半年营业收入10.88亿元,同比下降19.97％。净利润-4995.76万元,同比下降145.08％。扣非净利润-5588.28万元,同比下降166.14％。二季度方面,公司实现营业收入5.91亿元,同比下降14.37％；实现归母净利润-1065.46万元,同比下降120.59％,较一季度大幅减亏。

   玩具业务受冲击明显,2020H1婴童业务营收同增6.51％表现亮眼

   2020H1公司玩具销售营收3.9亿元,同比下降36.23％,毛利率40.89％,同比下降14.82pct,公司玩具线下终端销售业务受疫情冲击显著。婴童用品营收4.6亿元,同比增长6.51％,毛利率38.11％,同比下降0.7pct,婴童业务在疫情影响下实现正增长,表现亮眼。影视类营收1.55亿元,同比下降22.63％,毛利率37.35％,同比下降33.34pct,主要受到上半年电影停工及公司上年同期主要销售影视旧片,成本较低等因素影响。

   多部优质动漫作品即将推出,玩具、新媒体、室内乐园等业务继续推进

   下半年公司将继续推进精品IP内容创作,《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等多部热门动画即将播出,《贝肯熊2:金牌特工》、《萌鸡小队》大电影均已制作完毕,择机安排上映。玩具业务下半年将重点打造多个精品玩具项目,积极探索潮玩玩具,8月已推出“阴阳师”IP盲盒。公司将持续深耕电视媒体和新媒体,建立短视频账号矩阵,积极发展短视频媒体。室内乐园持续扩张,7月开设第18家门店,预计下半年再开10家以上门店。

   看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索,维持“推荐”评级

   公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,盲盒、新媒体、室内乐园等业务持续探索,疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为0.7、2.48、3.69亿元,同比分别增长-42.1％、256.9％、48.8％,对应PE分别为170.1/47.7/32倍,维持“推荐”评级。

   风险提示:IP协同推进不及预期、潮玩盲盒销售不及预期、乐园网点建设不及预期、商誉等风险。