葛洲坝(600068):疫情下业绩承压,下半年或出现拐点-中报点评

事件:公司8月28日晚发布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入434.79亿元,同比减少12.69％;归属于上市公司股东的净利润为11.59亿元,同比减少45.42％。

   点评:上半年业绩承压,下半年有望出现拐点。公司地处疫区中心,一季度受疫情影响较大,营业收入和归母净利润同比分别下降30.99％和41.79％。二季度单季实现营收285.05亿元,同比增长1.4％;归母净利润7.53亿元,同比减少47.23％。主要系疫情下工程建设等业务成本提高,盈利水平下降所致。下半年疫情逐渐缓解,湖北省内投资力度加大,公司三季度业绩有望出现拐点。

   工程主业凸显韧性,新签合同额同比上升。工程建设业务方面,上半年公司实现营业收入260.27亿元,同比下降8.8％,疫情下工程主业凸显韧性。公司上半年完成新签合同额1464.72亿元,较去年同期增加61.63亿元,同比增长4.39％,完成全年新签合同金额目标的56％。其中,海外新签合同额因海外疫情,同比下降19.85％。工业制造领域,公司目前位列2019年中国水泥熟料产能50强第13位,且工业炸药许可总产能以38.45万吨位居全国第二。工业制造业务占营收比重有望持续扩大,提升整体盈利能力。

   疫情下公司现金流承压,下半年或将环比改善。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-10.60亿元,同比减少160.96％,主要系疫情影响,房地产销售业务回款和高速公路收费同比减少。下半年疫情缓解,地产投资和销售回暖,公路出行恢复正常,公司经营现金流状况或将环比改善。基建投资增速逐步回升,公司作为疫区中心基建行业的龙头企业,将受益于基建项目的投资行情。根据上半年经营情况,下调公司盈利预测,给予公司"增持"评级。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.82元/1.08元/1.30元。

   风险提示:基建投资增速不及预期,疫情加重的风险。