浙江富润(600070):2BMCN头部客户合作落地,业务转型成效显著-半年报点评

事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入12.98亿元,同比下降11.66％,归母净利润2.70亿元,同比下降2.49％,扣非净利润1.04亿元,同比增长12.99％。我们点评如下:疫情影响基本消除,二季度单季度扣非净利润9182万元,创单季度新高。传统业务进行剥离,聚焦2BMCN等新兴商业模式,经营性现金流大幅转正。

   公司传统的纺织印染、无缝钢管等业务受疫情影响较大,相关子公司业绩同比出现较大下降。公司计划剥离传统业务相关资产,全面聚焦2BMCN等新兴业务,重点发展行业头部客户,降低应收账款风险,经营性现金流大幅转正,上半年整体上市公司扣非净利润实现正增长,业务转型成效显著,疫情影响基本消除。全资子公司泰一指尚2BMCN与品牌方、抖音快手淘宝直播等平台方达成合作,2BMCN商业模式进入加速落地阶段。品牌方-运营商流量卡-直播平台产业链条打通。

   泰一指尚与缤纷奥莱(浙江)、杭州妞萌传播、苏州花鲤堂服饰达成抖音、快手、淘宝直播等全网合作。其中缤纷奥莱获得宁波罗蒙的授权,同意其销售"罗蒙""ROMON"品牌的服饰;妞萌传播获得"無印良品"在互联网、电商渠道的独家授权;花鲤堂获得"达芙妮"品牌的服饰品类直播代运营授权。孙公司富润数链与中国联通共同为社区用户开发了5G盘卡套餐,对腾讯系全部APP、今日头条、抖音等应用全国范围内免流。泰一指尚还将增资持有卡赛科技85％股权,卡赛科技已与中国联合、中国移动销售分公司、中国电信电子渠道运营中心分别签署在抖音、快手、今日头条、私域、RCS等全网渠道开展卡号业务、5G升级会员包业务等合作协议。

   投资建议与盈利预测公司未来聚焦5G、大数据、区块链等核心技术平台,重点推进2BMCN新业务,与行业头部客户深度合作,进行线上精准营销,围绕数字身份构建业务壁垒,有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题,以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。公司2BMCN业务获得品牌方的持续认可,实现品牌-运营商5G号卡-直播平台产业链条的加速落地,有望推动公司业绩长期高速成长。预计公司2020-2022年经营性净利润(不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及投资收益)分别为3.04、4.53、6.53亿元,对应20年23倍、21年15倍市盈率,重申"买入"评级。

   风险提示:新业务落地进度慢于预期,行业竞争超预期,传统业务剥离进度慢于预期