美吉姆(002621):疫情冲击早教经营承压,龙头引领集中度提升-2020年中报点评

疫情影响,2020H1归母净利润同比下滑167％

   2020H1,受疫情停课冲击,公司实现营收1.27亿元/-54％,归母净利润亏损2282万元/-167％,扣非净利润亏损2199万元/-161％,EPS为-0.03元。Q2单季,实现营收6939万元/-55％,归母净利润亏损1810万元/-204％,扣非归母净利润亏损1845万元/-192％。

   疫情冲击下早教、留学培训经营承压,制造业务由盈转亏

   2020H1各板块经营数据:1)早教业务:天津美杰姆营收5686万元,/-68％,归母净利润1734万元/-81％。受国内疫情影响,门店于1月24日全面停课,至6月底,复课门店超过350家,复课比例达65％,但考虑业务非刚需性以及客户为低龄群体,后续客流恢复仍需跟踪。门店数方面,2020H1美吉姆签约中心数为535家,较年初逆势增长11家,另外针对下沉市场,新签约推出副牌小吉姆8家中心。2)留学培训:楷德教育营收2060万元/-3％,净利润399万元/-45％,海外疫情蔓延经营承压。3)制造业务:三垒科技实现营收4869万元/-35％,归母净利润微亏240万元/-134％。2020H1毛利率为47.37％/-19.29pct,早教/留学培训/制造业务毛利率分别下滑7.07/10.61/23.36pct。期间费率同增20.56pct,管理/销售费率增17.53/4.38pct,与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关,财务/销售费率降1.28/0.08pct。

   剥离制造业务聚焦早教赛道,龙头有望引领行业集中度提升

   公司已将制造业子公司三垒科技剥离至体外,近期公司原董事长陈鑫辞职,美杰姆创始人刘俊君将出任新董事长,未来上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。受本次疫情停业影响,早教行业部分中小机构因资金流断裂停业或跑路,而公司依托品牌知名度以及上市公司平台的资金优势,借机整合优质物业资源,有望引领行业加速集中。

   风险提示:政策监管趋严；门店客流恢复缓慢；教育管理团队流失等。

   建议关注疫情后门店客流恢复情况,维持"增持"评级。

   暂不考虑前期定增、兼顾疫情影响,预计公司20-22年EPS为-0.18/0.23/0.30元,对应21-22年估值水平为30/24x,建议关注门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。