厦门空港(600897):二季度盈利改善明显,下半年生产量有望持续改善-中报点评

1H20业绩好于我们预期厦门空港公布2020年上半年业绩:营业收入4.8亿元,同比下降46.4％;归属母公司净利润1422万元,同比下降94.5％,对应每股盈利0.0478元,扣非后净利润-227.8万元,同比下降100.9％。好于我们的预期,主要因为二季度营业收入和投资收益表现好于预期。

   二季度营业收入实现环比上涨。第二季度公司营业收入2.45亿元,同比下降46.4％,环比上涨3.8％(约893万元)。第二季度公司旅客量、起降架次、货邮吞吐量分别同比下降55.1％、41.2％、17.9％,分别环比增长4.6％、0.1％、14.5％,我们估计公司二季度收入实现环比上涨或主要受益于货运需求旺盛。

   投资收益增厚二季度利润表现。二季度公司营业成本2.2亿元,同比下降11.8％,环比微降1.7％,归母净利润1118.2万元,同比下降92.1％,环比上涨267.9％(约814万元),二季度公司投资收益同比上涨50.2％,环比上涨320.1％(约1176万元),主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

   发展趋势生产量恢复较快,下半年有望持续改善。公司7月旅客量同比下降35.8％,起降架次同比下降24.7％,均较6月的-43.9％、30.5％有所收窄,受益于公司较高的国内线占比,我们估计公司下半年生产量有望持续改善。

   厦门新机场报建公布,总投资392亿元。根据民航资源网报道1,厦门新机场项目的建设单位为厦门翔业集团有限公司(上市公司母公司),投资总额为392亿元,其中财政40％、自筹50％、其他10％。

   盈利预测与估值当前股价对应2020/2021年20.8倍/9.2倍市盈率。维持2020年和2021年盈利预测不变。考虑公司长期产能存在瓶颈,未来定位存在不确定性,维持中性评级和20.00元目标价,对应22.9倍2020年市盈率和10.1倍2021年市盈率,较当前股价有10.1％的上行空间。

   风险疫情大面积反复,公司未来定位存在不确定性。