金海环境(603311):GS AVF材料即将产品化,定位为进口替代的新材料企业-20年中报点评

公司公告:1)发布2020年中报,实现收入3.43亿元,同比下滑1.84％,归母净利润5305万元,同比增长2.9％,扣非归母净利润4330万元,同比下滑11.4％,主要由于727万元的政府补助;其中Q2营收1.8亿元,同比下滑10.8％,归母净利润2590万元,同比下滑16.4％,预计主要由于Q2海外疫情较为严重,出口受限。2)公司拟更名为"浙江金海高科股份有限公司",同时经营范围新增生物基材料技术研发、物联网技术研发、软件开发等。

   费用控制良好,带动净利润率提升0.7pct至15.5％。公司上半年毛利率微涨0.22pct至32.1％;销售费用同比下滑10.8％至1869万元,主要由于销售收入降低,运费等销售费用下降所致;管理费用由于管理体系优化、控费效果较好同比下滑8.9％至2218万元。公司持续发力研发投入,增加技术壁垒。研发费用上半年同比增长22.6％至864万元,主要系公司为企业发展需要加大新材料、新产品、新技术的研发投入所致,上半年公司申请专利4件,其中发明专利2件,获得授权专利3件。目前,公司推出新型家用空调过滤器,对H1N1、H3N2、鸡冠状病毒等起到超过99.8％的杀灭效果。另外,公司上半年经营性现金流净额同比增长56％至1.0亿元,主要由于应收账款回收速度加快,以及存货周转速度加快。

   上半年疫情带动海内外市场高端过滤材料的旺盛需求,预计在未来较长的一段时间内,市场对过滤材料的旺盛需求还将持续,尤其在规模庞大且发展迅速的汽车空气过滤领域以及家用空调过滤网。公司将凭借技术和品牌优势,与更多的下游品牌厂商达成战略合作,持续开发引领行业的创新产品。公司通过打通"市场-研发-生产"的内循环,加速从市场需求发现到终端产品应用的全过程,强化公司竞争力;同时公司对外不断拓展国际市场,全力推动"新产品-新领域-新市场"的外循环。1)车载空气净化产品方面,以新能源和日系汽车为增长点。我们认为新能源汽车车载空气净化器市场规模将超过10亿元。2)家用空调领域,我们在假设悲观/中性/乐观情况下,空调过滤网更新频率分别为每五年/三年/两年,空调滤网的更新需求规模分别可达11/23/35亿元,市场空间巨大。

   公司定位高性能过滤材料的进口替代,GSAVF产品开始产品化。公司的高性能过滤材料应用于空调、净化器、各类交通工具(汽车火车飞机等)、各类公共场所楼宇等场景,未来有望拓展在飞机座舱空气过滤系统、电动汽车空调过滤系统、集成电路洁净室的应用,丰富公司的产品矩阵,进一步提高技术壁垒,增强市场竞争力。公司研发团队于2018年开始与日本实验室进行合作,2019年成功发"GOLDENSEAAnti-virusfilter"技术(简称"GSAVF"),并且持续进行技术迭代,适应不断变化的使用环境需求,新产品于2020年开始将该技术产品应用化。

   维持盈利预测,维持增持评级。公司多年来深耕空气治理领域,是国内高性能过滤材料的龙头企业,产品广泛应用于家电及交通工具领域。公司拥有大量优质客户如大金、夏普、LG、富士通、三菱、格力等,客户结构稳定,并且通过持续不断研发高端产品提升竞争力。

   预计2020-2022年实现归母净利润分别为1.07/1.3/1.68亿元,对应PE为28/23/18倍,维持"增持"评级。