蓝光发展(600466):拿地明显发力,双引擎助推业绩提升-2020年中报点评

业绩总结:2020H1公司实现营业收入158.0亿元,同比增长8.7％;实现归母净利润13.6亿元,同比增长7.5％,业绩表现符合预期;期间毛利率27.3％,同比下降2.1pp,净利率9.56％,同比微降0.82pp。

   二季度销售反弹,年度销售可期。2020H1公司销售金额达380.6亿元,同比下降18.2％,销售均价为9112元/平,同比下降1.71pp,销售权益比为71.5％。销售金额的下降一方面是受到年初全国新冠疫情的影响,使得第一季度受到极大冲击,2020Q1实现销售额仅108.5亿元,同比下降42.5％,疫情逐渐稳定的情况下,2020Q2销售金额达到272.08亿元,同比基本持平;另一方面与公司的可售货值不够充裕有关,预计改善下半年销售情况将好于上半年。

   践行"1+3+X"布局,投资力度明显加强。公司坚持实行"1+3+N"的城市发展策略,不断强化在新一线、二线和强三线的投资占比。2020年上半年公司加大投资力度,新增土储588.5万方,新增货值达800亿,超过2020年原计划全年400亿的土地投资额,其中新增的土地有36％位于华东地区、30％位于华中区域,新一线、二线及强三线城市占比超过八成。截至2020年6月底,公司总计土储货值达3100亿元,较2019年底增加了15％,土储中约七成位于一二线和强三线城市。

   地产物业双擎战略,助推业绩提升。2020年6月中国证监会核准蓝光嘉宝服务H股全流通的正式批复,进一步拓宽公司融资渠道,蓝光发展持有其64.6％股权。2020H1蓝光嘉宝服务营收大幅增加25.0％至11.7亿元,净利润增长30.8％至2.4亿元,合约面积达1.41亿平,在管面积达0.9亿平,物业管理规模大幅提升。目前蓝光嘉宝总市值约90亿港币。

   盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.72元、1.96元、2.12元,考虑到公司中期业绩表现符合预期,拿地投资力度有明显加强,物业管理规模有序增长,我们维持"买入"评级,目标价7.60元维持不变。

   风险提示:投资表现低于预期、销售增长低于预期、调控政策趋严等。