掌趣科技(300315):Q2收入利润快速增长,业绩拐点有望持续-中报点评

事件:公司上半年实现收入9.26亿元(+33％),实现归母净利4.43亿元(+110％),主要受公允价值变动以及投资收益的正向影响较大;扣非归母净利2.69亿元(+10％);单Q2实现收入5.17亿元(yoy+52％,qoq+26％),实现归母净利3.49亿元(yoy+1388％,qoq+271％),实现扣非归母净利1.8亿元(yoy+93％,qoq+102％),单Q2经营性收入和利润实现快速增长。

   上半年核心产品《一拳超人》表现出色,未来重点产品持续推进中。公司上半年多款游戏表现良好,其中《一拳超人:最强之男》营收业绩突出,该产品于1月上线港澳台地区并持续多时位于港澳台地区APPStore及Googleplay榜单前列;于6月上线东南亚地区,并一举登上新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾等国GooglePlay下载榜及AppStore下载榜第一。2020年8月,公司自研自发产品《真红之刃》上线,对公司业绩贡献有待逐步体现。公司重点产品《全民奇迹2》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》等正在稳步推进。上半年公司游戏平台无新增运营产品,截止上半年在线运营产品共23款。

   公司披露前5大游戏占收入比例达81％。公司前5大游戏上半年实现收入分别为3.58亿/1.77亿/1.41亿/0.35亿/0.33亿元,占上半年整体收入比例为38.8％/19.2％/15.3％/3.8％/3.5％,游戏收入结构相对多元;从单个游戏的营销费用占整体营销费用的比例来看,第一大游戏占比达77.6％,可见该产品上半年正处于快速推广阶段,费用占比相对较高,我们推断为《一拳超人》,其余老产品费用占比都相对较低;从上半年整体流水来看,第一大游戏Q1/Q2实现流水分别为3.4亿和2.1亿元,可推算上半年月均流水在0.92亿元左右。

   积极推进长效激励机制的建立和实施。19年2月,公司推行实施了首次回购股份方案并已于2020年2月届满,所回购股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划。今年6月,公司推出第二次回购股份方案,使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额为1～2亿元,回购价格不超过8.61元/股,回购股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。

   盈利预测与估值分析:1)我们预计公司20-22年EPS分别为0.26元、0.44元和0.55元。参考同行业可比公司21年PE,给予公司21年22～26倍PE,对应价值区间9.68～11.44元;2)我们预计公司20～22年SPS分别为0.78元、1.23元和1.53元,参考同行业可比公司21年PS,给予公司21年7.7～8.5倍PS,对应价值区间9.47～10.46元。综上考虑,我们给予公司2021年合理价值区间9.47～11.44元,维持优于大市评级。

   风险提示:新游戏上线延期、新游戏表现不及预期、商誉减值。