四创电子(600990):缩减非自主产品规模,盈利能力大幅提升-中报点评

事件:2020年8月28日,公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入7.03亿元,同比减少29.55％;上半年归属于母公司所有者的净利润亏损2401.79万元,上年同期净亏损4751.95万元,亏损缩窄;基本每股收益-0.1509元,上年同期基本每股收益-0.2985元。

   缩减非自主产品规模,雷达毛利率同比提升16个百分点。报告期内,公司实现营业收入7.03亿元,同比减少29.55％,主要由于报告期公司缩减缺乏核心竞争力的非自主产品规模,导致雷达产业和智慧产业收入减少,整体毛利率同比提升8.83个百分点。各业务领域,雷达产品业务规模3.44亿元,同比减少20.66％,毛利率为32.52％,同比大幅提升16.49个百分点。公共安全产品业务规模1.78亿元,同比下滑42.31％,而毛利率同比提升4.84个百分点;电源产品业务规模1.78亿元,同比下滑27.58％,毛利率同比下降1.73个百分点。

   合同资产与合同负债合计10.65亿元,看好全年业绩增长。报告期内,公司合同资产余额6.57亿元,合同负债余额4.08亿元,在手已交付但未完成与未交付的订单规模达10.65亿元,看好公司全年业绩增长。2020年上半年,公司销售费用下滑39.39％,研发费用下滑11.91％;而财务费用同比增长20.79％,管理费用同比增长5.16％,在营收规模下滑的背景下,费用率同比增加6.89个百分点。

   公司中标多个雷达项目,"十四五"期间有望持续受益。公司深耕民航空管雷达市场,参与民航空管局"十四五"规划制定工作,中标两部空管雷达大修项目;中标中国飞行试验研究院二次雷达项目。此外,公司积极做好空管售后服务和军、民航空管整机交付工作,顺利完成空管一二次合装雷达系统在山西太原的现场验收;博微长安的雷达改进项目已进入工程研制阶段。此外,公司成功研制出拥有自主知识产权的高集成度微波数字复合基板,有利于提高公司在微波、5G通信、防撞雷达等细分市场的竞争力。

   中电博微子集团唯一上市平台,持续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国一流的军民用雷达研制生产基地,在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。公司背靠中电科38所优质资产及资源优势,持续拓展雷达业务。加之博微长安子集团内部资源整合加速,公司作为子集团旗下唯一上市公司,平台价值凸显,或将持续受益。

   盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为47.77/59.45/71.38亿元,同比增长30.13％/24.45％/20.06％;实现归母净利润1.45/1.81/2.17亿元,同比增长30.49％/24.82％/20.00％;对应EPS分别为0.91/1.14/1.36元;PE分别为52.70/42.22/35.18倍。维持"买入"评级。

   风险提示:应收账款不及预期;市场竞争以及价格风险;政策风险。