长青集团(002616):新项目投产带动业绩高增长,政策支持行业景气度提升-中报点评

上半年公司业绩同比增53％,毛利率提升至32.7％。上半年公司营业收入12.14亿元,同比增加22.39％;营业成本同比增加15.62％,毛利率提升至32.7％;归母净利润1.46亿元,同比增加53％;EPS约为0.2元/股,同比增加53.06％。公司业绩高增长的主要原因为:(1)新项目投产带动业绩增长;(2)去年新增投产的垃圾发电项目增加了本期业绩(2019年上半年属于建设期);(3)园区集中供热项目增加规模,增加了公司业绩。

   热电联产项目投产带动营收增长,期待公司业绩持续提升。上半年公司环保产业营收合计约9.21亿元,同比增加53.7％;制造业受疫情影响较为严重,营收合计约2.93亿元,同比减少25.34％。其中,环保产业毛利率约34.42％,同比增加3.31个百分点;制造业毛利率约27.34％,同比增加约2.14个百分点。环保产业营收高增长,主要原因是新的生物质项目投产及园区集中供热项目增加规模所致,公司第二轮扩张过程中,满城项目投产以来稳定运行、负荷持续提升,中山三期项目持续满负荷运行,铁岭、永城项目上半年投产,茂名项目已在试运行,曲江项目8月投产;已披露的单个项目盈利稳定提升,上半年中山长青净利润3337万元,满城项目净利润6158万元,铁岭项目净利润1561万元。未来随着新项目的持续投产,公司业绩有望持续增长。

   国家接连出台政策促进农林生物质综合利用,行业景气度提升。今年上半年国家接连出台政策促进农林生物质综合利用行业,一方面明确新项目"以收定支"延续补贴,给予行业发展信心;此外发布政策促进地方秸秆储运体系的建立、减少生物质电厂运营成本。我国作为农林业大国,每年农作物秸秆产量数十亿吨,合理的处理方式对于新农村建设有重要意义,相关支持政策的出台有利于行业景气度提升,促进行业良性发展。

   盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为4.46、7.05、8.26亿元。

   风险提示:项目投产不及预期,燃料价格上涨,行业政策变化,宏观经济下行。