高伟达(300465):Q2快速复苏,全年受益银行IT景气红利

事件概述

   公司发布2020年中报,上半年实现营业收入6.64亿元,同比增长0.63％；实现归母净利润2907.27万元,同比增长30.04％；实现扣费后归母净利润2397.89万元,同比增长16.90％；基本每股收益0.07元。

   分析判断:

   银行IT收入快速复苏,旺盛订单有望支撑下半年表现超预期

   收入端来看,公司实现营业收入6.64亿元,同比增长0.63％,表现相对平稳。公司在Q2开启全面复工复产后,收入端随之复苏,Q2单季实现营收4.48亿元,同比大增30.61％,基本弥补了Q1拖累(同比-31.86％)。具体来看,银行IT相关的系统集成和软件业务有所分化,前者在上半年贡献2.51亿元,同比增长27.56％,判断头部大行客户贡献超预期大单是主因；后者贡献2.09亿元,同比下滑16.34％,软件实施及收入确认仍有延后,大概率将在Q3开始逐步体现。值得注意的是,产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛,判断H1公司新增订单仍被低估。当前银行IT需求扩张主要有三方面支撑因素:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放；2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求；3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,全年业绩有望超预期。

   加码研发迭代新品,移动互联业务加速布局

   2019年公司已经大举加码研发,全年研发投入同比大增29.14％,而2020H在疫情影响较大的情况下研发投入依旧增长6.31％,显示公司加速迭代新品的决心。近一年的研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计部分新品将在下半年逐步兑现业绩。此外,公司将于下半年落实非公开股票发行,募资总额约45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,将进一步深化金融IT的技术优势与产品优势。另一方面,多元化竞争策略下公司移动互联网布局亦有亮点,尽管业务收入短期承压(同比-21.78％),但旗下快读科技正在快速进行国际化布局。快读主营移动端广告营销,瞄准类长尾流量流量,广泛覆盖下游媒体资源,其移动广告营销解决方案在业内享有较高口碑,有望在2020年逐步参与头部互联网厂商的国际化战略布局。

   数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造

   2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。

   投资建议

   盈利预测方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2％/24.0％/22.5％的同比增长；2020-2022年归母净利润实现36.4％/29.4％/27.2％的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量等因素,公司全年业绩有望持续高增长,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。