金圆股份(000546):危废无害化业务顺利推进-2020年中报点评

本报告导读:2020H1实现归属净利润1.94亿,同比增长2％。危废无害化业务高增长。

   投资要点:维持"增持"评级。维持预测公司2020-2022年净利润分别为7.8、8.8、10.5亿,对应EPS分别为1.09、1.23、1.47元。维持目标价16.22元。业绩基本符合预期。1)营收32.51亿,与去年同期持平;归属净利润1.94亿,同比增长2％;扣非归属净利润1.71亿,与去年同期持平。2)非经常性损益+2339万主要包括政府补助及奖励资金5878万及新金叶套保业务损益-1066万。3)毛利率13.05％及净利润率5.87％同比略下降约1pct。

   无害化业务高增长,资源化业务低于预期。1)环保板块营收2.1亿元,同比增长21％;归属净利润5795万元,同比增长30％。①广东河源营收6516万元,净利润4212万,净利润率65％,盈利能力极强,符合预期。②项目推进顺利。水泥窑协同天源达、天汇隆源及库伦旗取证,新增产能18万吨;综合处置项目济宁祥城取证,新增产能5.5万吨。2)受大宗商品价格下跌等因素影响,公司资源化综合利用业务业绩亏损,新材料板块营收20.4亿,同比增长1％,归属净利润-3349万元,去年同期622万元。

   水泥业务经营稳健。1)建材业务实现营业收入9.9元,同比下降4％,归属净利润1.5亿,同比增长9％。2)受益于基建拉动需求及错峰生产,青海水泥价格涨幅明显,因此青海建材业务净利润同比增长显著。3)但广东地区强降雨天气频繁,同时外购石灰石单位成本同比上涨近50元,广东地区建材业务净利润同比下降较大。

   风险提示:危废项目投产进度或经营状况低于预期;水泥价格低于预期。