富满电子(300671):快充、Mini LED芯片加速放量,布局射频开拓成长空间-中报点评

公告:公司发布2020年半年度报告,2020年H1实现营业收入2.51亿元,同比下降1.67％,归母净利润2449.85万元,同比增长105.60％,其中2020年Q2实现营业收入1.50亿元,同比增长4.89％,归母净利润1789.33亿元,同比增长115.39％。

   投资要点新品快速放量,业绩大幅增长:公司2020年H1归母净利润同比增长105.60％,高于业绩预告上限,2020年Q2归母净利润同比增长115.39％,业绩大幅增长。2020年H1,公司的生产经营有序恢复,2020年Q2以来,公司在USBPD快充芯片、小间距＆MiniLED显示驱动IC等主要产品线的新品快速放量,市场份额稳中有升,并且得益于高毛利产品占比的快速扩大,公司盈利能力显著改善,带动业绩实现翻倍增长。

   盈利能力显著提升,高研发投入巩固竞争优势:公司2020年Q2毛利率26.70％,同比增长4.74个百分点,净利率11.73％,同比增长6.07个百分点,利润率水平明显提升。主要原因是公司在电源管理和LED驱动芯片领域持续推进产品升级和新品开发,产品结构方面不断优化,市场拓展稳步推进,显著提升了公司的盈利能力。2020年H1,公司研发投入2157.82万元,占营收的比重为8.60％,同比增长25.58％,大力投入研发推动公司明星产品相继涌现,同时巩固了公司的产品和技术优势,有助于公司不断开拓增量市场,在竞争中扩大市场份额。

   前瞻布局把握市场机遇,不断拓展成长空间:2020年以来,公司产品布局承前启后,一方面不断夯实现有产品竞争优势,另一方面积极前瞻布局新品。在电源管理芯片领域,公司的USBPD系列芯片在快充市场率先突破,产品先发优势明显,目前已导入小米、公牛等知名厂商供应链;在小间距＆MiniLED显示驱动IC领域,公司的系列产品在性能、价格方面相较对手的优势愈发明显,已经成为LED显示屏企业的首选产品之一,已积累了洲明、木林森等优质客户资源;此外,公司在射频前端系列芯片领域进行了前瞻战略布局,目前已开发了一系列开关、滤波器、WiFiPA等产品,未来有望成为公司业绩的全新增长点。

   盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为7.82、10.97、15.39亿元,增长30.7％、40.2％、40.4％;2020-2022年归母净利润分别为0.98、2.05、3.10亿元,增长166.3％、108.6％、51.3％,实现EPS为0.62、1.30、1.96元,对应PE为82、39、26倍。富满电子未来业绩增长动能充足,给予公司2021年75倍目标PE,目标价97.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。