天津港(600717):半年报业绩符合预期,二季度吞吐量恢复增长-中报点评

2020年1H业绩符合我们预期公司公布2020年1H业绩:上半年营业收入56.03亿元,同比下滑5.9％,主要受到商品销售收入下降影响;归属母公司净利润3.77亿元,同比下跌2.1％,对应全面摊薄每股盈利0.19元;扣非后盈利3.74亿元,同比提升7.6％。2020年上半年,公司装卸业务实现收入28.97亿元,同比提升6.5％;销售业务实现收入20.05亿元,同比下降21.2％;港口物流实现收入6.31亿元,同比提升0.4％;港口服务及其他实现收入2.63亿元,同比下降6.9％。装卸业务占比由2019年上半年的45.7％提升至2020年上半年的51.7％。由于装卸业务毛利率高,销售业务毛利率低,公司毛利率有所改善。分季度看,一季度毛利水平与去年相比基本持平,二季度同比增长13％;二季度净利润2.65亿元(一季度仅1.12亿元,由季节性造成),同比下降2.3％,好于一季度的同比下滑23.4％。

   发展趋势总体吞吐量维持增长:上半年公司完成吞吐量2.01亿吨,同比增长1.4％;其中集装箱吞吐量857.2万TEU,同比增长3.1％。而同时期全国港口货物吞吐量较去年同期仅增长0.6％,全国港口集装箱吞吐量较去年同期下降5.4％(沿海港口增长5.0％)。随着国内生产生活秩序逐步正常化,公司业务量逐步得到恢复。7月PMI新出口订单指数为48.4％,较上月提升5.8pcts,为疫情以来的最高水平,且保持连续3个月上升趋势。7月进口指数为49.1％,较上月上升2.1pcts,创年内新高。受益于外贸需求和进出口的逐步回暖,公司业务量维持稳步提升态势:根据交通部数据,天津港集装箱吞吐量从二季度回到同比正增长,7月份同比增速达到9.8％。

   盈利预测与估值我们维持2020/2021年盈利预测6.06亿元/6.87亿元。当前股价对应2020/2021年16.1倍/14.2倍市盈率。维持中性评级和5.93元目标价,对应19.7倍2020年市盈率和17.3倍2021年市盈率,较当前股价有22.5％的上行空间。

   风险吞吐量增速低于预期,全球经济衰退导致贸易量下降。