道明光学(002632):反光材料国产替代加速,电子材料空间巨大-2020中报点评

1、公司发布2020年中报,二季度业绩回暖

   公司2020H1实现营收5.73亿元,同比下降7.46％,环比下降25.73％,实现归母净利润0.91亿元,同比下降4.53％,环比下降10.97％。2020H1加权平均净资产收益率4.54％,同比下降0.13个百分点。其中2020Q2实现营收3.20亿元,同比下降0.37％,环比增长26.49％,实现归母净利润0.48亿元,同比增长5.53％,环比增长10.27％。

   2020H1业绩相比去年同期小幅下滑的原因主要是:2020年上半年,新型冠状病毒疫情在全球蔓延,国内外经济形势面临新挑战,一季度受物流及上下游产业链存在复工滞后影响公司经营业绩。二季度公司董事会及管理层的领导及时调整工作部署,积极应对疫情变化,确保员工安全前提下,加大市场开拓力度,调整营销策略,积极推动费用管控。在全体员工的共同奋斗下,公司上半年整体经营稳健运行。

   2、反光材料龙头地位稳固,快速发展

   公司不断完善和增强反光材料产品线规划布局,2020H1,公司个人安全防护材料及制品实现营业收入1.02亿元,毛利率23.14％。

   目前车辆安全防护材料及制品主要核心产品为车牌膜及半成品。二季度随着国内疫情得到有效控制,以及中央和各地方政府逐步出台促进汽车消费政策,公司车牌膜及半成品于4月恢复,2020H1公司车牌膜及半成品实现销售收入1.25亿,同比+17.07％。公司主要围绕车牌膜品质提升、牌照生产工艺的改革,为后期规模化烫印工艺改革进行夯实；并对打印型号牌用打印树脂基碳带进行研发；同时参与临牌样式的设计及完成车牌半成品自动抓取设备改造来应对下半年及未来新政策实施的机遇。未来,随着电瓶车、电动自行车拍照管理政策逐渐推行,以及新制式车牌的推广使用,公司车牌膜销量将进一步提升。

   3、微棱镜型反光膜下半年市占率有望加速提升

   道路安全防护材料及制品主要核心产品为微纳米棱镜型反光膜及车身贴。目前全球微棱镜膜市场规模在10亿美元左右,国内约占25-30亿市场,主要市场为美国3M公司垄断。公司是国内首家且唯一一家掌握微棱镜反光膜生产能力的企业,2020H1微棱镜型反光膜及制品实现销售收入1.11亿元,较去年同期有所下滑。随着高速公路、过道以及城市道路标志牌开始采用用微棱镜型反光膜,以及疫情阻断全球产业链供应加速国产替代,公司在下半年有望加速提升市占率。

   4、铝塑膜和背光材料快速发展

   公司深化在中高端电池特别是动力类锂电池领域以及终端消费类电子产品产业链上游的市场推广,促进铝塑膜和背光材料快速发展。2020H1,铝塑膜实现实现销售收入2200万元,同比有所小幅下滑。未来公司将将继续巩固3C数码类中高端客户,积极推动处于认证的客户订单落地,有望为公司贡献新的盈利增长点。

   5、5G推广加速,电子功能材料市场空间巨大

   随着5G通信、无线充电、NFC等加速推广,PC/PMMA复合板材市场需求旺盛,公司1000万平方米光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片生产线建设项目2019年底开始试生产,目标客户为通达控股、智动力、锦瑞新材等国内知名的手机后盖生产企业,预计2020年将贡献业绩。2020年上半年,公司PC/PMMA复合膜两条生产线完成安装调试,其中一条线目前专门生产反光材料的核心原材料,为反光材料行业提供配套。目前公司已经实现小批量订单。公司离型材料除满足自身反光材料原材料配套使用外,部分对外销售给胶黏剂、电子封装行业,报告期实现销售收入2498万,较上年同期有所增长。未来5G发展带动智能终端电子消费类市场需求更新换代,公司产品附加值有望继续提升。

   6、五大生产基地联动,具备产能规模优势和品牌优势

   公司目前拥有五大生产基地,分别位于浙江龙游、浙江永康、江苏常州和广东惠州,已初步形成以反光材料为主业,光电功能薄膜新材料、高分子材料为延伸的产业格局。

   龙游道明主营玻璃微珠型反光膜的生产以及反光服装、反光制品的加工生产,建设有省级反光材料工程技术中心,是目前国内、甚至全球最大的反光材料生产基地。龙游道明拥有年产3000万平方米反光材料生产线、年产1000万件反光服装生产线、年产500万平方米反光制品生产线。道明新材料目前拥有年产12000万平方米离型材料生产线建设项目,满足自身原材料所需的同时实现对外销售。道明光电微棱镜型反光膜的产能达1000万平方米,年产锂电复合铝塑膜1500万平方米,光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片产能达1000万平方米,是目前国内装备最先进、工艺路线最成熟的微棱镜型反光膜生产基地。华威新材料拥有2500万平LCD用增光膜、300万平复合膜、装饰膜以及300万平方米量子点膜生产线。华威新材料旗下惠州骏通新材料公司光学膜片年产能大于5000万片,可直接按照客户要求进行裁切后销售,比竞争对手更具服务优势。

   7、坚持研发投入,持续技术创新

   2020H1公司研发费用达到2093.35万元,同比下降21.13％,占营业收入比例3.65％。2019年公司研发人员数量143人,占公司员工总数10.21％。通过自主研发,截止报告期末,公司及其子公司共获得发明专利30项,实用新型专利99项,外观设计专利17项,承担国家级、省部级项目15项。公司研发中心以浙江省反光材料工程技术研究中心和浙江省功能薄膜材料研究院为依托,搭建了多个内部自主研发平台,增强对新材料领域的基础研究,加大研发投入,进一步加强对行业内优势资源的聚集与整合,并重点加快在量子点膜、PC/PMMA膜、棱镜型高性能光学膜等功能性薄膜产品的产业化,充分发挥技术优势,为持续提升核心竞争力提供了强有力的保障。公司研发中心先后被认定为浙江省高新技术企业研发中心、浙江省省级企业技术中心及浙江省反光材料工程技术研究中心。

   8、投资建议:

   预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为2.49、3.23、3.74亿元,对应PE为23、18和15倍,给予“推荐”评级。

   9、风险提示:项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。