绿地控股(600606):经营指标改善,500强排名创新高-中报点评

核心观点公司8月24日发布半年报,2020H1实现营收2098亿元,同比+4％;归母净利润90亿元,同比-11％,专业绩快报基本一致。公司Q2经营指标明显改善,上半年销售质量持续提升,拿地延续低成本、优结构态势;全球商品贸易港有望贡献新的增长点;二次混改持续推进。我们预计20-22年EPS为1.34、1.67、2.05元,目标价8.98元,维持"买入"评级。

   二季度经营指标明显改善,世界500强排名创历史新高地产业务:2020H1公司合同交付面积903万平,同比+22％,推动房地产营收同比+7％至966亿元。基建业务:2020H1实现营收906亿元,同比-16％,较Q1收窄10pct。公司归母净利润增速不及营收,主要因为:1、地产业务毛利率受结转结构的暂时影响,同比-2.2pct至25.8％,导致整体毛利率同比-0.3pct至24.9％;2、利息支出增加导致财务费用同比+35％;3、联营合营企业结转较少导致投资收益同比-41％;4、少数股东损益占比同比+5.1pct至25.8％。8月10日,绿地控股入选《财富》杂志2020年世界500强企业第176位,排名创历史新高,全球地位持续攀升。

   销售质量持续提升,拿地延续低成本、优结构态势受疫情影响,2020H1公司新开工、推盘面积同比下滑38％、20％,导致销售面积同比-31％至1031万平,销售金额同比-21％至1330亿元。但回款和住宅销售占比持续改善:回款1257亿元,回款率同比+15pct至95％;住宅产品销售金额占比超七成,回款率高达106％。2020H1新增计容建面同比-33％至1465万平,总地价同比-20％至448亿元,权益比例85％,拿地强度较2020全年+8.5pct至33.7％,新增货值1600亿元,延续低成本(地售比24％)、优结构(新增货值73％为住宅、51％位于一二线)的态势。公司拟开发、在建土地储备分别为0.46、1.45亿平,储备资源充裕。

   绿地全球商品贸易港有望贡献新的增长点,二次混改持续推进2020H1公司商贸业绩再创新高:贸易港集团实现营收45亿元,同比+52％,形成"绿地贸易港模式",已在落地贸易港项目10余个,快速推进全国化延伸布局,有望成为公司新的增长点;国际贸易实现营收27亿元,进口规模创历史新高;零售超市逆势加快门店拓展,6城新开门店7家,新签开业项目9个。公司二次混改仍在推进,有望在保留国资层面资源支持的同时,通过引入战略投资者,进一步优化股权结构、提升市场化程度,并且带来产业层面的协同机会。经营指标明显改善,维持"买入"评级我们维持公司20-22年EPS为1.34、1.67、2.05元的盈利预测,参考可比公司2020年6.7倍PE估值(Wind一致预期),我们认为公司2020年合理PE估值水平为6.7倍,目标价8.98元(前值8.71-9.38元),维持"买入"评级。

   风险提示:疫情风险,行业政策风险,行业销售下行风险,资金链风险。