有研新材(600206):磁材增长平稳,靶材推动利润增长-半年报点评报告

事件:公司发布2020年半年度业绩,实现营收50.90亿元,同比+31.9％;归母净利润0.66亿元,同比+65.0％;扣非归母净利润0.39亿元,同比+126.1％。

   投资要点:光电、光纤高增,主要盈利来自子公司有研亿金:公司四大业务板块中,除医疗板块受疫情影响、口腔行业停诊外,光电板块12英寸靶材产品销售量同比+228％,磁板块中磁粉销量同比+37％,其中高性能磁粉+17％、高丰度磁粉+64.8％,光纤板块中锗销量5吨持平,砷化镓收入同比+66％,红外产品收入同比+28％,共促上半年营收同比+31.9％;毛利率和费用率整体稳定;从盈利贡献看,子公司有研亿金高纯金属靶材、蒸镀材料、贵金属合金和化合物等产品0.61亿元、超19年全年水平,有研国晶辉事红外光学材料等0.12亿元、接近19年全年水平。

   晶圆产能释放叠加进口替代,靶材预计维持高增:下游晶圆需求高增,当前国内12英寸主流晶圆量产10家、产能56.9万片/月,在建9家,产能54万片/月,17～20年全球投产的62座半导体晶圆厂中42％设于中国;超高纯金属溅射靶材作为集成电路生产制备中核心关键材料,国内靶材企业与国际同行的技术差距逐渐缩小、市场竞争力不断增强,已具备进口替代技术基础。

   磁、光和医疗板块预计整体平稳:中重稀土作为战略品种,中国独家供应,供给长期收紧;红外光学受军民两用驱动,光纤材料需求随5G商用向好;口腔器械行业随健康意识提高迅速发展。

   公司靶材业务国内领先,有望享受行业高增:公司靶材产业成功突破重点客户,产品覆盖中芯国际、大连Intel、GF、TSMC、UMC、北方华创等多家高端客户,由原来以4-6寸为主的产品向12寸产品成功转型,多款12寸产品在高端客户市场验证通过,并实现批量销售。

   盈利预测与投资建议:考虑光电板块国产替代高增,其他板块平稳,预计公司20-22年净利润1.3、1.4、1.6亿元,EPS为0.16、0.17、0.18元,维持"增持"评级。

   风险因素:下游需求不及预期,盈利能力进一步下滑。