海峡股份(002320):疫情影响逐渐消退,二季度业绩超预期-公司点评报告

事件:公司发布2020年半年度业绩报告,上半年公司实现营业收入5.69亿元,同比下降12.38％；归母净利润1.75亿元,同比下降2.27％；扣非归母净利润1.74亿元,同比下降2.64％；二季度业绩超预期。

   疫情影响逐渐消退,Q2归母净利润同比增长49.2％。受疫情影响,海安航线1月下旬至3月旺季期间车流、客流量下降明显,上半年公司车流50.92万辆次,同比下降11.3％；运输旅客158.38万人次,同比下降34.4％；但由于车单价高于客单价,上半年营业收入下降12.38％。随着疫情得到有效控制,公司车流和客流增速4月开始陆续转正,疫情对海安航线的负面影响在逐步消退,上半年海安航线实现收入4.32亿元,同比下降4.21％；但西沙航线至今未复航、北海航线2-4月停航,公司二季度实现营业收入2.9亿元,同比增长2.12％；受益于成本费用端改善,二季度归母净利润1.01亿元,同比增长49.2％。

   管理发力叠加油价下降,海安航线毛利率提升1.19pct。面对疫情,公司发挥港航一体协同优势、细化管理、提高船舶运营管理效率；此外油价下降带动燃油成本有所下降。受此影响,公司海安航线上半年毛利率51.66％,同比提升1.19pct,客滚运输整体毛利率43.93％,提升0.84pct。

   自贸港建设和港航一体化将助力公司中长期发展。海南自贸港的建设将为公司带来流量提升；交通运输部亦提出积极支持按照政府引导、市场化原则开展琼州海峡南北两岸港航资源整合。预计航运资源整合将以海南方为主体,公司中长期发展将获得进一步助力。

   盈利预测与建议:公司是海南航运龙头,自贸港建设和琼州海峡港航一体化进一步助力公司发展。考虑流量增长及成本端因素,上调2020年业绩,预计2020-2022年EPS分别为0.15/0.17/0.19元,对应PE分别为81/70/64倍,维持“增持”评级。

   风险提示:自贸港建设不及预期,流量大幅下降。