豆神教育(300010):语文培训刚需性提升,C端业务持续发展-20年中报点评

事件概述

   公司于2020年8月25日公布年中报告,报告期实现营收7.13亿元,同减21.00％,实现归母净利润-9471.54万元,同减341.86％,实现扣非后归母净利润-1.07亿元,386.62％。

   分析与判断

   语文培训刚需程度提升,大语文市场空间有望超过3000亿元

   语文课改政策及新"3+3"高考模式进一步强调语文素质教育的重要性,远期语文培训市场空间有望超过3000亿元。据2019年6月国务院发布的《关于新时代推进普通高中育人方式改革的指导意见》,2022年前全国普通高中将全面使用新教材的政策及"3+3"模式的语文考改对学生语文阅读能力及速度提出更高要求,凸显出语文的基础性地位。

   因此,语文培训的刚需程度及参培率都将提升,预计未来在培训市场规模可能达到千亿级别。具体看,按照国内中小学生群体1.8亿人、30％参培率、5000元年收费来计算,远期语文培训市场空间有望超过3000亿元。豆神教育作为教育头部机构,将获得较高的市场占有率。大语文业务作为市场上较为契合教改方向的语文培训品类,将紧密结合考试体系有效形成刚需产品,覆盖整个语文课外培训市场。

   自主研发力度加大,用户数量持续增加,提升品牌影响力

   报告期内,公司自主研发投入加大,同时打通线上线下的教育应用场景,进一步提升品牌影响力。本报告期内,公司研发总投入为1.20亿元,同比增长26.28％。公司成立豆神中考事业部;推出应用于教育机构的全移动端SAAS服务系统,研发出国内首款基于人工智能批阅语文阅读主观题的AI产品"快解阅读";推出"广厦计划",专注4-9岁的少儿大语文产品研发服务。同时公司利用线上线下学员相互引流打通线上线下应用场景,进一步增加用户数量,扩大品牌影响力。具体来看,报告期内,报名学生人次为11.66万人,比上年同期增长70.90％;当期累计在读学生人次为11.73万人,比上年同期增长126.59％;豆神网校制作的短视频在多个网络平台累计播放量超5亿人次,品牌影响力不断扩大。

   投资建议

   考虑公司业务结构持续优化、2C业务快速发展,升学和大语文业务推进顺利,因此我们预计公司20-22年EPS分别为0.19/0.40/0.54元,对应PE为102X/49X/36X,可比公司中公教育、美吉姆、凯文教育的20年windPE为89X,62X,329X,考虑公司作为K12语文培训行业领军企业,估值较可比公司仍有上升空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:

   大语文分校扩张速度不及预期、升学业务受疫情影响、资产剥离进度不及预期。