航天信息(600271):逐步走出疫情影响,继续关注财税、信创等机会-中报点评

1H20业绩符合我们预期航天信息发布2020年半年报,上半年收入88.20亿元,同比-25.97％。归母净利润0.81亿元,同比-88.08％。业绩符合预期。发展趋势上半年业务仍受疫情影响。公司上半年实现收入88.20亿元,同比-26％,其中二季度收入48.95亿元,同比-25％,体现公司业务仍然受到疫情影响。金税业务上半年51发票平台新增注册用户数约180万,反映业务在疫情下正常拓展,未直接受到疫情冲击。上半年税控Ukey销售量达到50万,考虑到Ukey对金税盘有一定程度影响,上半年金税盘销售超过100万套,略有下滑趋势。财税业务保有存量的同时积极拓展,诺诺上半年实现收入0.57亿元,同比+31％,征信服务从企业征信拓展至涉军和高校招采,完成部队和清华大学两个招采业务签约。

   费用控制力度加强,净利润未见起色,现金流大幅改善。上半年公司成本控制较好,毛利率达到24％,同比+4pct,我们认为毛利率的提升受益于有效的预算开支管理,以及低毛利的渠道类与集成类业务在新收入准则下占比下降。公司同时加大费用控制力度,销售费用、管理费用同比-8％、-12％,我们认为主要原因是公司较为严格的费用预算考核制度,有效减少不必要的费用开支。严格的费用成本控制下,二季度归母扣非净利润略有回升,同比+11％,但考虑到去年同期归母扣非净利润基数较小,且上半年整体归母扣非净利润同比仍然-33％,利润水平未见明显起色。降低购货付现比例,增加票据结算方式,公司应收类科目(应收票据+应收账款)同比+18％,应付类科目(应付票据+应付账款+其他应付款)同比+35％。费用控制与付现减少双重作用下,现金流表现亮眼,上半年经营性现金流同比+80％。下半年关注财税与信创业务机会。财税业务方面,公司基于诺诺网的大数据和场景优势,不止于发票核心业务,更推动云记账、云代账等多项业务全面发展。考虑到上半年蚂蚁金服入股诺诺,我们认为此次入股后,下半年财税产品丰富度有望进一步提升,推广渠道将更为灵活。信创业务按预期良好推进,上半年保持市场第一梯队位置,我们预计下半年公司有望基于信创服务体系和 先发优势,进一步拓展信创产业。

   盈利预测与估值我们维持2020e/2021e盈利预测13.95/15.55亿元,同比-2.1％/+11.4％。考虑到信创业务不确定性较大,下调目标价16％至21元,相对于当前股价还有19％上行空间,当前股价对应2020e/2021e的P/E为24x/21x,目标价对应2020e/2021e的P/E为28x/25x。维持跑赢行业评级。

   风险信创业务不及预期;系统性估值回调。