泰和科技(300801):水处理药剂隐形冠军,业绩逆势增长-公司深度研究

环保治理升级,水处理药剂市场空间巨大

   国家发改委、住建部对环保污水处理提出更高水质要求,未来三年预计全球工业/生产、市政/饮用、污水/废水、海水淡化等领域水处理市场年均复合增速分别为6.8％、6.4％、6.1％、4.3％,属于成长细分行业。随着环保治理升级,不具备规模优势、环保不达标的中小型药剂生产企业逐步边缘化,公司作为行业头部企业匹配新增产能达产,攫取更大市场份额。

   公司水处理药剂品类齐全,出口内销齐头并进

   公司产品系列丰富,现有产能达到26.5万吨/年,是国内生产规模最大、品种规格最全的水处理药剂生产企业之一,主要包括三大系列,多个细分品种。公司战略定位明确,不做终端和水处理工程服务,避免和客户利益冲突。国内利用品牌优势拓展市场,国外发挥进出口公司和长期合作客户互信关系,做到了内外销市场平衡。

   募投项目稳步实施,产量逐步释放,再造一个泰和

   公司募集资金投资项目28万吨水处理剂及产业延伸系列产品,其中PBTCA车间、喷雾干燥车间、晶体二车间等,二氯丙醇、醋酸酐、四乙酰乙二胺及配套的公用工程设施已基本建设完成,取得试生产批复,预计于2020年内投入生产,产量逐步释放。未来两年内逐步释放产量。

   盈利分析与估值

   预计2020-2022年公司营收分别为18.56、23.19和30.15亿元,归母净利润2.61、3.28和4.33亿元,每股收益分别为1.21、1.52和2.01元,对应PE分别为19.8倍、15.8倍、11.9倍。按照市场同类公司市盈率25倍,给予目标价30.25元,首次覆盖给予“推荐”评级。

   风险提示

   汇率剧烈波动；项目达产不及预期；安全生产事故；监管违规风险。