中海达(300177):中标大客户项目,自动驾驶拓展顺利-中报点评

中标多个大型客户项目,自动驾驶进展顺利,维持"增持"评级公司发布2020年中报,实现营业收入5.52亿元,同比下降23.08％;归母净利润0.38亿元,同比下降1.80％。公司北斗地基增强系统CORS在国家电网(未上市)等项目中相继中标,并率先参与自动驾驶商业化运营。我们认为,北斗三号开通运行,5G网络逐步普及,运营商加快CORS网建设,"北斗+5G"技术的智能化应用有望开辟数百亿新应用场景,看好公司发展潜力。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.11、0.26和0.37元/股。给予公司2021年45倍PE估值,目标价11.70元/股,维持"增持"评级。

   2019年减值后轻装上阵,长期有望保持增长势头分业务来看,精准定位装备业务实现收入3.57亿元,同比降低18.00％;时空数据业务实现收入1.69亿元,同比降低17.82％;行业应用解决方案业务实现收入0.26亿元,同比降低66.22％。受新冠疫情影响,收入降幅较大,是公司业绩下滑的主要原因。2019年公司归母净利润大幅下降至-1.54亿元,主要系计提商誉减值1.7亿元和研发费用支出高达2.22亿元所致,2020公司轻装上阵。

   前瞻布局自动驾驶领域,注入新兴增长潜力2020-2030年是自动驾驶商用化导入关键期,我们预计自动驾驶市场有望创造高精度行业最大下游应用。公司导航系统天线和定位模块的设计和生产通过IATF16949车规标准认证,且已与部分车企及供应商就2020年L3自动驾驶车型项目开始定点合作。中海庭(未上市)的高精度地图率先在上海城市道路中探索自动驾驶商业化运营。

   公司布局行业领先,有望受益于高精度行业快速增长,维持"增持"评级公司上半年研发投入9883.38万元,营收占比17.89％,核心技术和产品竞争力较强,市场认可度高。随着北斗三号开通运行,5G网络逐步普及,以及运营商正加快CORS网建设,"北斗+5G"的技术融合有望加速北斗高精度导航在车联网、智能驾驶、智慧城市、物联网等多种应用场景下的推广。我们维持预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.11、0.26和0.37元/股。Wind一致预期估算2021年可比公司PE估值为43倍,考虑到公司汽车自动驾驶领先布局,给予公司2021年45倍PE估值,目标价11.70元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行,设备市场竞争加剧,下游新应用拓展不达预期。