冀中能源(000937):上半年业绩同比增长34％,拟持续收购青龙煤业股权增强资源储备-中报点评

核心观点:

   上半年归母净利同比增长34％,2季度业绩延续高增长。公司上半年归母净利为6.13亿元,同比+34.0％。上半年煤价中枢虽有下行,但公司成本费用控制有力(上半年公司营业成本同比下降约11％,期间费用同比下降8％),公司上半年业绩仍实现高增长。分季度来看,20Q1和Q2归母净利分别为2.51和3.62亿元,同比分别为+7.0％和+62.4％。

   上半年煤炭业务成本控制较好,吨煤净利约44元。根据公司中报,公司上半年原煤产量1403万吨,同比-3.1％;精煤产量为623万吨,同比+2.2％。测算吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为549元/吨、399元/吨和149元/吨,同比分别为-11.6％、-15.4％和+2.6％,测算上半年吨煤净利约44元。

   拟持续收购青龙煤业股权增强资源储备。根据公司公告,公司2020年8月5日完成对冀中能源集团持有的青龙煤业30％股权的收购(交易之前冀中能源集团和山西冀中分别持有青龙煤业90％和10％股权)。8月14日,公司公告拟继续收购集团持有的青龙煤业60％股权。同时,公司拟与山西冀中同比例向青龙煤业增资共计9亿元。本次股权收购和增资的金额合并前次收购30％股权的交易金额合计9.63亿元。青龙煤业目前处于矿井建设阶段,产能90万吨/年,主产焦煤或瘦煤,可采储量3755万吨,矿井服务年限为40年。此次收购在解决与冀中能源集团在煤炭业务上的同业竞争,缓解青龙煤业建设资金紧张局面的同时,也有利于增强公司资源储备,增强后续发展动力。

   盈利预测和投资建议。公司是河北省龙头煤企,集中了冀中能源集团优质资产,公司负担和债务压力较轻,成本费用控制也较好,近年来盈利能力增强。预计公司2020-2022年EPS分别为0.31、0.32和0.33元/股,参考可比公司,我们给予公司20年0.8倍PB估值,对应合理价值4.87元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求不及预期,主要产品价格超预期下跌等。