聚飞光电(300303):毛利率创六年新高,静待Mini LED背光放量-点评报告

8月21日晚,公司发布2020年中报,业绩表现符合预期。2020年上半年公司实现营收10.00亿元,同比下降12.75％,实现归母净利润1.43亿元,同比下降2.41％,扣非后净利润1.26亿元,同比下降1.76％。其中Q2实现营收5.61亿元,同比下降11.16％,实现归母净利润0.88亿元,同比下降2.19％,扣非后净利润0.79亿元,同比下降3.41％。考虑疫情影响,中报业绩整体表现符合预期。

   疫情拖累公司营收,汽车照明业务逆势增长

   上半年受疫情影响,下游终端需求下降,总营收同比下降12.75％,相较一季度同比有所改善。其中,公司主营背光业务同比下降8.87％,产品综合良率达98.90％,相比上年小幅提升；传统照明业务下滑10.59％；汽车照明业务营收逆势高速增长,已成功进入奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系,汽车行业拐点将至,新能源车销量高速增长,汽车照明业务将给公司带来新增量。

   毛利率创六年新高,H2业绩有望迎来修复

   报告期内公司盈利能力逆势提升。上半年毛利率28.99％,创六年新高,扣非后净利润1.26亿元,同比仅下滑1.76％。分季度看,Q2单季毛利率30.13％,创七年新高,扣非后净利润0.79亿元,同比下降3.41％。

   营业成本同比下降15.16％,主要受益于税收、销售费用、管理费用均有较大幅度下降。公司上半年产能利用率仅71.75％,随着下半年疫情冲击减弱,下游需求回暖,产能利用率逐步回升,公司各业务线有望迎来业绩修复。

   终端产品呼之欲出,MiniLED背光发力在即

   从市场看,采用MiniLED背光的苹果iMac和iPad呼之欲出,首款产品或在今年第四季度上市；其他厂商亦加速推出MiniLED背光产品,MiniLED有望进入大规模商用。我们预计,2021、2022年全球MiniLED应用产值将分别达到65/97.5亿元,其中封装行业产值两年将分别可达13/20亿元。公司作为小尺寸背光龙头,在MiniLED布局较早,已做好量产准备,有望充分受益MiniLED背光应用爆发。

   投资建议

   我们预计2020-2022年,公司营业收入22.13/27.93/32.76亿元,归母净利润2.97/3.83/4.56亿元,EPS0.23/0.30/0.36元,PE27.90/21.65/18.20倍。维持公司“买入”评级。