西部建设(002302):业绩符合预期,Q2经营改善-2020年中报点评

本报告导读:公司中报符合预期,我们判断重点工程的落地将驱动公司业绩弹性。

   投资要点:[维持"增持]"评级。20H1公司实现收入96.03亿元,同减9.21％,归母净利2.96亿元,同减3.13％,扣非后归母净利2.82亿元,同减6.08％,经营较一季度明显改观,符合市场预期。我们判断重点工程的落地有望驱动公司业绩弹性,上调公司2020-22年EPS至0.62(+0.13)、0.72(+0.17)、0.84元,等比例上调目标价至15元。

   重大工程驱动Q2销量重回正增长。测算20H1公司商砼销量约2039万方,同比下滑8％,但单二季度销量达1453.5万方,同增1.21％,重归增长。而根据公司披露数据,二季度公司签约中建八局三建南京商混战略采购项目、湖北襄阳内环线提速改造项目等多个重大工程,期间签约量达4194.8万方,同比高增51.8％,我们判断或预示下半年公司商砼销量有望超预期。

   降本控费成效显著。测算20H1商砼均价约458.2元/方,同减约6元,但得益于公司优化预算结构,发布降本增效管控举措以及加大水泥、砂石集采力度,制造成本及费用下降显著,测算上半年方毛利约49.7元,同增5.4元,净利率3.65％,同增0.5pct。

   资产负债表改善。期末公司在手现金31.2亿元,较上年同期增加超6亿元,短期借款由19年二季度末的16.3亿元大幅降至3.5亿元,长期借款则由6.5亿元降至3540万元,期末资产负债率约60.08％,同比大幅下降约8.05pct,资产负债表优化显著。

   风险提示:重大工程落地不及预期、原材料涨价