宁波韵升(600366):1H20营收同比环比均改善,非经常性收益带动业绩增长-中报点评

1H20扣非业绩符合我们预期公司公布1HQ20业绩:营业收入9.92亿元,同比+22.4％,归母净利润0.80亿元,对应每股盈利0.08元,同比+50.2％;其中非经常性损益0.69亿元,占归母净利润87.3％,主要系金融资产公允价值变动及投资收益,一次性收益带动公司1H业绩增长。公司扣非归母净利润0.11亿元,同比-68.8％,符合我们预期。2Q20单季度公司实现营收6.04亿元,同比/环比+34.6％/+55.4％,实现归母净利润1.02亿元,环比扭亏为盈,主要系一次性收益拉动。

   评论:1)疫情带动医疗器械、网络服务器两方面需求,公司1H20营收增长。主要受新冠疫情影响口罩等医疗器械需求增长,公司伺服电机销量提升;同时上半年线上办公、线上教育需求攀升,服务器市场带动VCM总体需求上升。2)1H20毛利率同比小幅降低0.3ppt至16.3％,期间费用率同比-5.3ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.03ppt/-2.2ppt/-2.3ppt/-0.7ppt,其中管理费用主要系劳动保险费用同比减少,财务费用主要系汇兑收益增加。

   发展趋势钕铁硼供给格局改善,价格中枢向上。需求方面,根据MarkLines统计截至2020年6月中国新能源汽车销量已连续4个月实现环比正增长,我们认为2H20终端消费将表现出较强韧性。中重稀土因缅甸稀土矿进口缩减,且环保管控趋严,我们预计2H20稀土供给增量有限,价格中枢向上。国内氧化钕价格3Q20较2Q20环比上升9.6％,截至8月20日较2020年初增长17.5％至36.9万元/吨。

   2020年股权激励计划实施,为全年业绩增长提供激励。公司2020年8月4日向90名高管及管理人员、骨干授予期权激励,合计占公司总股本1.75％。本次激励计划第一期行权条件为:2020年营收同比增长不低于5％或2020年净利润增长率不低于20％。我们预计本计划实施将完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。

   盈利预测与估值由于疫情对公司下游医疗器械及网络服务器需求的带动,以及公司产生一次性收益,我们上调2020/2021年归母净利润175.3％/22.2％至1.07亿元/0.65亿元。我们切换估值方法,当前股价对应2020/2021年均为1.4倍市净率。考虑到2020年业绩增长主要系一次性收益拉动,我们上调目标价21.4％至6.80元并维持中性评级,对应2020/2021年均为1.6倍市净率,较当前股价有11.7％的上涨空间。

   风险稀土价格下跌。