深圳华强(000062):二季度主业继续成长,看好分销龙头成长前景-中报点评

核心观点:

   2020年上半年营收稳健成长,利润端有所下滑。公司发布2020年半年报,2020上半年实现营收65.23亿元,同比增10.26％,实现归母净利润2.82亿元,同比下滑17.60％,其中Q2单季度实现营收36.86亿元,同比增10.71％,实现归母净利润1.69亿元,同比下滑24.61％。

   疫情压力下的稳健成长彰显公司核心竞争力,剔除投资收益后二季度归母净利润高速成长。2020年一季度全球新型冠状病毒肺炎疫情暴发,一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升,但公司仍然凭借着核心竞争优势实现营收的稳健成长。归母净利润的略有下滑主要由于疫情影响带来的毛利率下降(2020年上半年公司实现毛利率10.59％,同比下滑1.8pct)、减免部分租金、酒店业务受疫情影响、汇率动荡造成的汇兑损失、专项疫情捐赠以及联营企业的利润减少。实际上将最为主要的联营企业的投资收益剔除后,2020Q2单季度公司归母净利润增速为49.81％,相比2020Q1实现转负为正。

   公司持续加强费用管控,营运质量改善。公司2020年上半年销售+管理+研发费用同比下降12.65％,其中销售费用和管理费用分别同比下降15.82％和13.23％,加强费用管控导致公司费用率下降明显。另外公司应收账款和存货周转天数以及净营业周期均环比缩短,显示公司整体运营持续改善。

   盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司20-22年EPS分别为0.66/0.82/1.10元,对应PE为23.33/18.77/13.99倍。参考可比公司估值,给予对应20年业绩30倍PE估值,对应合理价值19.89元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧风险。