兄弟科技(002562):行业景气盈利大幅改善,募投项目投产开启成长-2020年中报点评

业绩总结:公司发布2020年中报业绩,实现营业收入9.55亿元,同比增长52.22％,归母净利润0.72亿元,实现扭亏为盈,Q2归母净利润为0.52亿元。

   受益维生素行业景气,兄弟维生素顺利复产。2020上半年维生素行业景气向上,公司产品盈利提升,20H1产品均价及同比情况:VB1(217元/kg,+19％)、VB3(55元/kg,+27％)、VB5(324元/kg,-5％)、VK3(95元/kg,-3％),产品涨价带来盈利改善,20H1毛利率36.2％,同比增加14.7个百分点,同时公司收购的兄弟CISA并表,重铬酸钠、铬酸等产品贡献业绩增量,3月份子公司兄弟维生素顺利复产,公司VB1生产销售逐步恢复正常,Q2单季度实现归母净利润0.52亿元,创下18Q2以来最高单季度业绩。公司募投项目即将投产,年产2万吨苯二酚、3.11万吨苯二酚衍生物建设项目(一期工程)进度93.85％。

   香兰素、造影剂项目将贡献业绩增量。公司募投项目即将投产,其中苯二酚及衍生物一期工程包括1万吨苯二酚、1.5万吨苯二酚衍生物(含3000吨香兰素、2500吨乙基香兰素),苯二酚、香兰素产品结构可根据市场做出调整,抗风险能力提高,同时香兰素作为全球大宗香料品种,市场前景好。造影剂项目规划造影剂产能1000吨,未来将成为造影剂原料药供应商,打开公司新的业务领域,碘造影剂是公司正式开启医药业务的重要项目,未来公司还会在医药领域不断加码布局,成长空间广阔。

   定增加码天然香料产业。公司拟定增募集资金12亿,8.89亿用于建设3万吨天然香料项目,其余用于兄弟科技研究院项目及偿还银行贷款。天然香料项目主要包括二氢月桂烯醇、松油、樟脑、龙涎酮、乙酸异龙脑酯,公司将打造完松节油产业链,达产后预计带来收入15.31亿、净利润2.06亿元。

   盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022净利润分别2.51、3.39、4.08亿元,维生素景气带来利润改善,香料、造影剂贡献增量,同时看好未来医药业务布局,维持"买入"评级。

   风险提示:下游饲料需求下滑;项目推进不及预期;维生素价格大幅下滑。