宁水集团(603700):业绩增长符合预期,智能水表占比持续提高-2020中报点评

事件:公司2020年上半年实现营业收入6.56亿元,同比增长18.41％。其中,智能水表业务实现收入3.47亿元,同比增长38.00％;归属上市公司股东的净利润为1.17亿元,同比增长46.51％。

   利润增长符合预期,存货预示在手订单充足。公司2020年上半年存货和应收账款分别为3.67亿元和5.54亿元,分别同比增长35.42％和50.54％。高额的存货和应收账款表明公司2020年上半年在手订单饱满,2020年全年的收入值得期待。

   毛利率进一步提高,疫情致销售费用率下降。2020上半年公司综合毛利率为36.52％,同比去年增加2.18pct。2020年上半年公司销售费用率和管理费用率分别为9.37％/8.06％,同比增长-1.27pct/0.62pct。销售费用率下降主要是受疫情影响,公司差旅费和运输费有一定程度下降。管理费用率增大主要原因是公司加大了智能水表方向的研发投入,研发费用为0.25亿元,同比增长47.06％,研发费用率上升至3.81％。

   智能水表仍将持续渗透,智慧水务打开长期成长空间。国家多部委针对农村灌溉用水、城市公共供水管网漏损率等方面提出具体的量化要求。公司未来将进一步开拓新一代的智能水表产品;同时公司将重点实施先进水参数测量传感技术、智慧水务供水管网等基于物联网应用方向的研发突破。

   投资建议:预测公司2020-2022年的营业收入分别为18.54/25.64/32.64亿元,分别同比增长35.2％/38.3％/27.3％;EPS分别为1.35/1.73/2.22元,分别同比增长28.9％/28.5％/28.4％。2020-2022年对应的PE分别为26.9/20.9/16.3倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:NB-IoT水表盈利能力不及预期的风险;新增产能达产不及预期的风险。