荣盛发展(002146):业绩稳健增长,拿地质量提升-中报点评

事件:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入261.54亿元,同比增长7.36％,实现归母净利润29.46亿元,同比基本持平。

   业绩稳增,费用率有所提升。公司营收稳定增长主要受地产结算规模提升拉动,期内地产结算收入226.39亿元,同比提升4.68％;结算面积212.15万方,同比增长5.97％。利润率方面,期内公司实现毛利率31.3％,同比提升0.9pct,实现归母净利率11.3％,同比微降0.8pct。期内公司费用率有所提升,期内三费/营收为10.2％,同比提升0.5pct,销管费用/当期销售金额为4.47％,同比提升0.3pct。受疫情影响销售增速放缓,期末录得预收账款810.15亿元,同比下滑7.7％,覆盖2019年营收的1.14倍,未来业绩释放仍具保障。

   销售稳健增长,拿地质量提升。尽管2019年销售基数较高同时叠加疫情影响,期内公司销售仍然实现平稳增长。期内销售金额482亿元,同比增长3.54％,实现全年销售目标(1210亿)的40％;实现销售面积434.22万方,同比增长2.73％;销售均价11106元/平,同比提升0.79％。期内实现销售回款306亿元,销售回款率63％。拿地方面,期内公司拿地面积467万方,同比下降28.6％;拿地金额208亿元,同比下降9.9％;拿地均价4454元/平,同比提升26.07％,主要受土地市场热度较高溢价率上行影响。拿地金额/销售金额为43％,同比下降6pct,拿地力度有所下降。拿地均价/销售均价为40％,同比提升8pct,相较2019年全年提升11pct,拿地质量提升,保障了未来的利润空间。

   积极拓宽融资渠道,负债结构持续优化。期内公司积极拓宽融资渠道,新增融资329.82亿元,期末长期负债占比同比提升5pct至56％。截止期末公司净负债率为85.86％,较去年同期下降10个百分点。公司凭借稳健经营策略获大公国际资信评级调整至AAA。

   维持公司买入评级,预计公司2020、2021、2022年EPS为2.59、3.03和3.55元,对应2020、2021、2022年的PE分别为3.3、2.8和2.4倍。

   风险提示:调控政策超预期收紧;疫情反复带来不确定性影响