荣盛发展(002146):业绩平稳,销售小增-2020年中报点评

20H1营收同比+7％,业绩同比+0.04％,预收款覆盖率1.3倍2020H1,公司实现营业收入261.5亿元,同比+7.4％;实现归母净利润29.5亿元,同比+0.04％;实现基本每股收益0.68元,同比持平。毛利率和归母净利率分别为31.3％和11.3％,分别同比+0.9pct和-0.8pct;三费费率为10.2％,同比+0.5pct。截至2020H1末,公司预收账款810亿元,同比-9.0％,可覆盖19年地产营收1.3倍。

   20H1销售482亿元、同比+4％,20年目标销售1,210亿,计划竣工积极2020H1,公司实现销售面积434.2万平,同比+2.7％;销售金额482.3亿元,同比+3.5％;销售均价1.11万元/平,同比+0.9％;2020年公司计划签约金额1,210亿元,同比+5％。2019年,公司新开工面积达944.3万平,完成年度计划的99.0％;竣工面积为632.3万平,完成年度计划的73.5％,同比+2.7％。2020年公司计划销售回款968亿元,同比+12.6％;计划新开工面积926.0万平,同比-2％;计划竣工面积887.3万平,同比+40％。考虑到公司2020年计划竣工积极,2020年结算有望稳步增长。

   20H1拿地/销售面积比108％、拿地/销售均价比40％,负债率稳步下降2020H1,公司拿地积极,拿地面积467万平,同比-29％,权益比例88％;拿地金额208亿元,同比-6.4％;拿地均价4,458元/平,同比+32％;拿地金额/销售金额43％;拿地面积/销售面积108％;拿地均价/销售均价40％。截至2020H1末,公司土地储备建筑面积约4,036万平,土储结构合理、并较为充足。截至2020H1末,公司资产负债率和净负债率分别为82.7％、85.9％,分别同比-1.6pct和-10.6pct,负债率稳步下降。

   投资建议:业绩平稳,销售小增,维持"强推"评级公司持续秉承快周转策略,已初步形成"两横、两纵、三集群"的项目布局。20H1末公司土储约4,036万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.52、2.90元和3.24元,目前股价对应20-21年PE仅3.4/2.9倍,19年对应股息率达5.7％,维持目标价13.50元,维持"强推"评级。

   风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧