上海沪工(603131):智能制造业务增长,航天板块景气-中报点评

事件:近日,公司发布2020年半年报,上半年实现营收3.56亿元,同比下降3.05％,实现归母净利润0.32亿元,同比增长27.77％,扣非归母净利润0.29亿元,同比增长37.10％。

   第二季度增速较高,智能制造业务持续发力:2020年第二季度实现营业收入2.52亿元,同比增长26.21％,实现归母净利润0.27亿元,同比增长79.54％,上半年产品综合毛利率达到28.14％,同比增加1.35pct,净利率9.10％,同比增加2.42pct。机器人业务子公司实现了扭亏为盈,2020年智能制造业务有望克服疫情影响,迎来持续发展。

   航天业务景气高,可转债有望加速新基地建设,增长潜力大:公司航天业务订单饱满,比上年同期大幅增长,子公司航天华宇扣非后归母净利润为741.45万元,比上年同期增长380.85％。通过发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集"高、精、尖"航天业务板块示范基地,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。

   高起点布局商业卫星,全球小卫星星座建设高峰有望开启,小卫星制造业务卡位精准,面对一片蓝海:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,星链计划的卫星规模已由12000颗上调至42000颗,2020年预计发射规模接近1500颗,国内大量低轨商业卫星项目也正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司卫星业务是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,2020年发展值得期待。

   投资建议:鉴于公司"高、精、尖"航天业务板块布局深远,南昌基地建设已初步建成,航天业务依然值得期待,继续给予"强烈推荐"评级,根据我们模型测算,公司收入及毛利率未来有望大幅提升,预计2020-2022年归母净利润分别为1.26亿元、1.68亿元、2.22亿元,对应PE摊薄为57倍、43倍、33倍。

   风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,疫情加剧,汇率大幅波动风险,整合不及预期,基地建设项目推进不及预期,可转债项目推进不及预期等。